A、H股協(xié)整關(guān)系與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、隨著越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港市場(chǎng)發(fā)行H股股票，“A+H”的股票發(fā)行方式愈加普遍，兩地市場(chǎng)的股票價(jià)格問(wèn)題成為許多學(xué)者關(guān)注的重要研究領(lǐng)域。價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格信息是金融市場(chǎng)最主要的功能和產(chǎn)品，如何評(píng)價(jià)兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能？如何測(cè)度兩個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格信息的市場(chǎng)份額？這些相關(guān)研究對(duì)市場(chǎng)參與者和市場(chǎng)監(jiān)管者具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以同時(shí)在A股和H股市場(chǎng)上市的股票為研究對(duì)象，采用理論和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，應(yīng)用共同因子模型和市場(chǎng)信息份額模

2、型分析比較了A、H股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。本文首先根據(jù)已有文獻(xiàn)歸納總結(jié)了股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的影響因素理論，并結(jié)合上述理論說(shuō)明了A、H股市場(chǎng)在發(fā)行上市制度、交易機(jī)制和投資者構(gòu)成三方面的差異對(duì)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的影響。然后，從理論上分析了共同因子模型和市場(chǎng)信息份額模型，考察了A、H股的協(xié)整關(guān)系對(duì)兩個(gè)模型的估計(jì)結(jié)果的影響，并對(duì)兩個(gè)模型進(jìn)行了變量變換及估計(jì)結(jié)果修正。最后，在考慮了股權(quán)結(jié)構(gòu)、股本流通情況和股本比例等因素之后，選取六家“A+H”交叉上市

3、公司作為研究樣本，應(yīng)用共同因子模型和市場(chǎng)信息份額模型實(shí)證分析了A、H股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)，共同因子模型的估計(jì)結(jié)果受A、H股票價(jià)格的協(xié)整關(guān)系的影響，而市場(chǎng)信息份額模型的估計(jì)結(jié)果則不受其影響;將調(diào)整后的共同因子模型和市場(chǎng)信息份額模型應(yīng)用到實(shí)證研究中，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度大致相等，并結(jié)合價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能影響因素理論及A、H股市場(chǎng)實(shí)際情況，從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)差異、市場(chǎng)分割、母國(guó)效應(yīng)和全球中心說(shuō)等方面綜合解釋了這一實(shí)