基于承諾的政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合激勵(lì)契約-理論模型與政策建議.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資主要對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持以及管理咨詢(xún)服務(wù)，目前風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的強(qiáng)大引擎，有助于推動(dòng)一國(guó)的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)自引入風(fēng)險(xiǎn)投資，經(jīng)過(guò)了20多年的發(fā)展，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但依然處于風(fēng)險(xiǎn)投資的初級(jí)階段。風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，而投資者是以盈利為目標(biāo)，這就導(dǎo)致單純依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)往往達(dá)不到預(yù)期的效果。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上主要的風(fēng)險(xiǎn)投資資金均集中在處于成長(zhǎng)期或者成熟期的創(chuàng)新企業(yè)。為了解決這些問(wèn)題，各國(guó)均通過(guò)設(shè)立具有政策引導(dǎo)性的政

2、府創(chuàng)業(yè)投資基金來(lái)促使社會(huì)資本設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，同時(shí)引導(dǎo)民間風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于處于早期或初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。因此，對(duì)政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行探討，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 目前，政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一部分，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)起到了很好的企業(yè)孵化器功能。政府為了吸引更好的投資項(xiàng)目，合理配置本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將會(huì)承諾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的前期沉沒(méi)成本進(jìn)行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。由于政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的運(yùn)作原則為有效防范風(fēng)險(xiǎn)、不用于市場(chǎng)已經(jīng)充分

3、競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域以及不與市場(chǎng)爭(zhēng)利等，政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金會(huì)在中后期尋求外部風(fēng)險(xiǎn)投資者的加入。那么如何設(shè)計(jì)激勵(lì)契約，才能更好的吸引風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家的加入？本文基于兩個(gè)視角，即政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家、政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資家，研究不同承諾補(bǔ)償機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家以及風(fēng)險(xiǎn)投資家的激勵(lì)問(wèn)題。本文先從博弈的角度分析了聯(lián)合投資中具有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資家及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的關(guān)系，討論了給予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家補(bǔ)償金的設(shè)置問(wèn)題。進(jìn)一步地，在政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金已對(duì)項(xiàng)