聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的形成及對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功率的影響研究——基于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)的視角.pdf

1、聯(lián)盟及聯(lián)盟結(jié)構(gòu)的形成過(guò)程、形成機(jī)理是聯(lián)盟理論的重要研究主題,也是獲取聯(lián)盟績(jī)效的基本前提。聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域里的一種非常普遍的投資聯(lián)盟現(xiàn)象,它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的績(jī)效存在重要影響。近年來(lái),中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功率備受學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。盡管聯(lián)盟文獻(xiàn)對(duì)聯(lián)盟結(jié)構(gòu)的形成及對(duì)聯(lián)盟績(jī)效的影響進(jìn)行了大量研究,做出了眾多有價(jià)值的貢獻(xiàn)。但是,國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)梳理表明,在風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)盟情境下,聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的形成及對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功率的影響研

2、究較為匱乏,尤其表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的不確定性特征、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)特征相結(jié)合后會(huì)對(duì)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的形成產(chǎn)生怎樣的影響?多階段投資決策后產(chǎn)生的不同的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目績(jī)效的影響是否存在顯著性的差異?針對(duì)這一問(wèn)題,論文將創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的項(xiàng)目復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)特征相結(jié)合,對(duì)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的形成過(guò)程、形成機(jī)理進(jìn)行了研究,同時(shí),論文還研究了聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目成功率的影響。
　　論文基于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)的視角,借鑒國(guó)內(nèi)外理論模

3、型的研究思想,構(gòu)建了關(guān)于聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)形成與項(xiàng)目成功率的兩階段風(fēng)險(xiǎn)資本融資序列模型。在模型中引入項(xiàng)目復(fù)雜性、聲譽(yù)、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目成功率等變量,對(duì)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資模式下風(fēng)險(xiǎn)投資家的努力水平?jīng)Q策進(jìn)行了博弈分析、求解,還對(duì)項(xiàng)目復(fù)雜性、聲譽(yù)與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和推導(dǎo),對(duì)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)、聲譽(yù)與項(xiàng)目成功率的關(guān)系進(jìn)行了理論分析,發(fā)現(xiàn)聲譽(yù)、項(xiàng)目復(fù)雜性是聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的重要前因變量,聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目成功率的重要前因變量,

4、它與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)共同影響項(xiàng)目成功率。通過(guò)理論模型的分析、推導(dǎo),得出了理論研究命題并據(jù)此提出了研究假設(shè),進(jìn)而通過(guò)國(guó)內(nèi)CVsource、清科公司的風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)庫(kù),運(yùn)用Probit概率回歸分析和多元回歸分析驗(yàn)證了這些假設(shè),結(jié)果顯示,全部假設(shè)都得到了很好的驗(yàn)證。
　　總體而言,論文的創(chuàng)新性成果主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
　　第一,研究發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)對(duì)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的形成具有正向影響。項(xiàng)目復(fù)雜性越高,創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目越有

5、可能采取聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資,聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模也越大;風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)越高,創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目采取聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性越大,聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模也越大。
　　第二,研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)正向調(diào)節(jié)項(xiàng)目復(fù)雜性與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)形成的正相關(guān)關(guān)系,即與低聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相比,項(xiàng)目復(fù)雜性與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)形成的正相關(guān)關(guān)系在聲譽(yù)高的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中更顯著。
　　第三,研究發(fā)現(xiàn)聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目成功率有正向影響,即與早期融資輪次是聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資但在后期融