風(fēng)險(xiǎn)投資的中樞——風(fēng)險(xiǎn)投資公司.pdf

1、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文風(fēng)險(xiǎn)投資的中樞——風(fēng)險(xiǎn)投資公司姓名：強(qiáng)薇申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：國際貿(mào)易指導(dǎo)教師：儲(chǔ)祥銀2001.4.1第一章風(fēng)險(xiǎn)投資公司的產(chǎn)生與發(fā)展第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資公司產(chǎn)生與發(fā)展的歷史變革風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的興衰成敗密切相關(guān)。本節(jié)力圖呈現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的變遷。一、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的興起現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資始于美國。1946年美國研究開發(fā)公百q(ARD)成立。2ARD是第一家現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，也是第一家公開

2、交易的(publiclytraded)、封閉型的(closed—end)FL險(xiǎn)投資公司，該公司由職業(yè)金融家管理。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提拱權(quán)益性融資。ARD公司是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代表，其發(fā)展具有代表性。ARD公司最初幾年的投資行為導(dǎo)致了ARD本身和它所投資的一系列公司缺乏獲利能力和流動(dòng)性，并出現(xiàn)了負(fù)的現(xiàn)金流量，沒能獲得預(yù)期的資本收益，也沒有能力支付股東紅利，并在進(jìn)一步籌資上也力不從心。為了擺脫困難，ARD卷入了受投

3、公司的管理。到1951年，ARD公司的資金才獲得足夠的流動(dòng)性，所投資的公司開始盈利，這使ARD籌資稍為容易。然而，在接F來的8年中，ARD的股票常以折扣出售，且還不得不出售所投公司的股份來獲取現(xiàn)金。面對這種狀況，ARD開始關(guān)心盈利性并且意識(shí)到應(yīng)該支付紅利。在ARD歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數(shù)字設(shè)備公司(DEC)。這次投資大獲成功，DEC成為ARD投資企業(yè)中具有壓倒一切影響的超級明星。DEC的成功為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)建立了榜樣。A

4、RD是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的開倉J者。這種傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)是僅采用權(quán)益資本投資，投資期長，而且有可能在短期內(nèi)承受損失和負(fù)的現(xiàn)金流量。ARD的成功為其后繼人提供了榜樣和經(jīng)驗(yàn)，更為重要的是，它證明，這樣～種觀念：給私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司注資，然后再投資于新創(chuàng)建的公司是完全可行的。到1958年ARD投資DEC獲得巨大成功后，ARD成為風(fēng)險(xiǎn)投資公司的一種模式，但風(fēng)險(xiǎn)投資公司并未因之而大獲發(fā)展。直到1957年之后的幾年內(nèi)，美國政府通過一系列法案開始大力扶

5、植風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，并允許建立由小企業(yè)管理局(SBA)批準(zhǔn)成立并扶植的小企業(yè)投資公司(SmallBusinessInvestmentCompanies，縮寫：SBICs)，情況則開始發(fā)生變化。二、SBIC的發(fā)展與衰敗這種風(fēng)險(xiǎn)投資公司的模式與ARD模式有明顯不同，建立之初在投資額和數(shù)量上有巨大增長，但這種設(shè)計(jì)方案存在許多缺陷，因此很快受到冷落。首先，一些SBICs傾向于向那些有現(xiàn)金流入的公司提供債務(wù)融資，以獲取利息；第二，SBICs雖然旨在吸引