多元化經(jīng)營程度與公司績效關(guān)系的實證研究.pdf

1、在形形色色不同的企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)都會在企業(yè)走向的十字路口上徘徊，怎樣選擇關(guān)系到企業(yè)以后的前途與命運，其中重要的一個問題便是發(fā)展戰(zhàn)略的抉擇，即多元化和專業(yè)化。放眼全球，在上世紀六七十年代的美國企業(yè)通過大規(guī)模的并購走上多元化道路，世界范圍內(nèi)也紛紛效仿，至此，多元化經(jīng)營達到高峰。便在這個時期，財經(jīng)領(lǐng)域內(nèi)的專家們開始了這方面的研究。然而，在上世紀八九十年代時美國的企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)變了它們的發(fā)展戰(zhàn)略，由多元化轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化，即“歸核化”，紛紛回歸到自

2、己的主業(yè)當中來，并且這一現(xiàn)象的調(diào)整使得那些公司的績效有著明顯的改善。至此，企業(yè)在專業(yè)化與多元化戰(zhàn)略選擇上應(yīng)該怎樣舍棄，多元化經(jīng)營到底有利于企業(yè)績效的提高還是有損于企業(yè)績效，這些為我們提供了一個可以探究的課題。與國外相對比，在西方國家公司進行業(yè)務(wù)“歸核化”的時候，我國的企業(yè)在八九十年代卻掀起了多元化的浪潮，但幾十年的發(fā)展沒有給中國的企業(yè)帶來繁榮，特別是巨人集團和春蘭的覆滅，給當下的企業(yè)敲醒了警鐘，從此，大多數(shù)企業(yè)紛紛倡導(dǎo)搞專業(yè)化才是穩(wěn)妥之

3、舉。但時至今日我們依然可以看到例如杜邦、海爾等多元化成功的案例，由此，多元化經(jīng)營與公司績效是溢價效應(yīng)還是折價效應(yīng)需要進一步探究。
　　本文主要采用了理論分析和數(shù)量分析，規(guī)范分析和實證分析的方法。首先，分析和總結(jié)了國內(nèi)外關(guān)于多元化與公司績效關(guān)系方面的研究成果，總結(jié)出三種不同的觀點結(jié)論。然后結(jié)合我國企業(yè)的特殊性，通過證券交易所網(wǎng)站所披露的我國上市公司的資料，結(jié)合色諾芬數(shù)據(jù)庫與國泰安數(shù)據(jù)庫，隨機選取了我國上市公司100家從2011年至2

4、013年的數(shù)據(jù)為樣本，分別進行描述性統(tǒng)計分析和實證分析；再次借鑒國內(nèi)外合理的研究方法和衡量指標，結(jié)合我國現(xiàn)實狀況，科學(xué)選取適宜于本文研究對象的衡量公司績效和多元化程度的指標，提出本文研究假設(shè)和表達式子，分別對總體樣本、單一主營業(yè)務(wù)型企業(yè)（專業(yè)化）、相關(guān)多元化型企業(yè)和不相關(guān)多元化型企業(yè)構(gòu)建相應(yīng)的計量模型；再者，對于這四個模型進行回歸分析進而得出結(jié)論，再深入分析得出這些結(jié)論背后的原因；最后，從定性方面，對我國擬采取或已經(jīng)采取多元化戰(zhàn)略的企業(yè)

5、提出一些指導(dǎo)和建議。
　　通過研究本文得出結(jié)論：1.我國上市公司多元化經(jīng)營有損于企業(yè)的經(jīng)濟績效，即存在“多元化折價”效應(yīng)，專業(yè)化的企業(yè)經(jīng)濟績效比多元化的經(jīng)濟績效要好；2.論文還對多元化企業(yè)進行了分類，分為相關(guān)多元化和不相關(guān)多元化企業(yè)，并分別做了回歸分析，得出相關(guān)多元化企業(yè)的經(jīng)濟績效比不相關(guān)多元化企業(yè)的績效好。究其原因是：第一由于股東與管理層的信息不對稱導(dǎo)致的高昂的代理成本以及低效率，管理層往往追求自身的利益而以損失股東利益為代價；

6、第二是因為多元化企業(yè)不利于對核心競爭力的培養(yǎng)。特別是不相關(guān)多元化企業(yè)不可能做到每個涉足的行業(yè)都很精通，非但不能為主營業(yè)務(wù)貢獻力量，有時還拖累了原有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；第三是因為跨行業(yè)補貼現(xiàn)象常見，往往多元化企業(yè)中績效好的部門會對其他績效差的部門進行資本輸入，可能有的行業(yè)過度投資，而有些部門投資力度不夠，這樣從整體上搞垮整個企業(yè)。然后針對現(xiàn)代企業(yè)走多元化道路上提出筆者一些獨到的見解和建議。建議有四：一是企業(yè)開始之初應(yīng)主力發(fā)展主營業(yè)務(wù)，構(gòu)建核心競爭

7、力的基礎(chǔ)；二是企業(yè)走多元化道路須以專業(yè)化為基礎(chǔ)，走相關(guān)多元化道路；三是不能盲目多元化；四是須加強建設(shè)公司的治理機制，能提高多元化經(jīng)營的成功率。
　　本文的創(chuàng)新點有三：第一，在研究內(nèi)容上推動了多元化經(jīng)營與公司績效關(guān)系研究的更新和證實。本文選取的是最近3年的數(shù)據(jù)，有利于這一方面研究的更新，并且運用我國上市公司目前的狀況，建立了適用于我國現(xiàn)代企業(yè)多元化與公司績效關(guān)系方面的一個映證，能為我國企業(yè)在多元化道路上提供一些啟示和警示作用；第二，