通貨膨脹對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)收益影響研究.pdf

1、2007年下半年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪新的通脹周期，面對(duì)持續(xù)的通貨膨脹，股票作為大眾熟悉的投資品能否應(yīng)對(duì)通貨膨脹的沖擊呢？著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪提出了費(fèi)雪效應(yīng)，他認(rèn)為:名義利率會(huì)隨預(yù)期通貨膨脹率的波動(dòng)作一一對(duì)應(yīng)的調(diào)整，使名義利率與一般物價(jià)水平長(zhǎng)期正相關(guān)，而實(shí)際利率由實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)決定，一般不做變化可視為常數(shù)。擴(kuò)展到股票市場(chǎng)，股票名義收益率與預(yù)期通貨膨脹率也應(yīng)該是一對(duì)一正比關(guān)系，而實(shí)際股票收益率則不受通貨膨脹率影響。那么費(fèi)雪效應(yīng)在我國(guó)股票市場(chǎng)上是

2、否成立呢？本文選取2000年至2012年的月度數(shù)據(jù)和季度數(shù)據(jù)，以費(fèi)雪效應(yīng)為出發(fā)點(diǎn)針對(duì)通貨膨脹對(duì)股票收益率的影響進(jìn)行實(shí)證研究。
　　 本文共分為五部分。第一章主要介紹了本文的研究背景、研究意義、文章結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)新和不足。第二章首先介紹通貨膨脹相關(guān)理論，然后闡述費(fèi)雪效應(yīng)理論的由來(lái)及在股票市場(chǎng)上的拓展，并介紹了解釋費(fèi)雪效應(yīng)悖論的幾種著名假說(shuō)，最后針對(duì)股票收益率對(duì)通貨膨脹的傳遞途徑進(jìn)行理論分析。第三章展開(kāi)實(shí)證研究。首先我們通過(guò)將實(shí)際股票收

3、益率對(duì)實(shí)際通貨膨脹率進(jìn)行回歸我們初步得出費(fèi)雪效應(yīng)不成立。然后我們分別利用H-P濾波和ARIMA方法將通貨膨脹率分解為預(yù)期和非預(yù)期通貨膨脹，再用實(shí)際股票收益率對(duì)兩者進(jìn)行回歸，最終得出結(jié)論-費(fèi)雪效應(yīng)在我國(guó)股票市場(chǎng)上不成立。在此基礎(chǔ)上，我們檢驗(yàn)了目前西方解釋費(fèi)雪效應(yīng)悖論最有影響力的三大假說(shuō)(---)代理假說(shuō)、波動(dòng)性假說(shuō)、反向因果關(guān)系假說(shuō)，在檢驗(yàn)波動(dòng)性假說(shuō)時(shí)我們利用GARCH模型求得通貨膨脹率時(shí)間序列的條件異方差作為通貨膨脹率的波動(dòng)性指標(biāo)。第四

4、章建立股票收益率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率和產(chǎn)出增長(zhǎng)率四變量VAR模型，并進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)分析，以進(jìn)一步研究股票收益率和通貨膨脹率相互關(guān)系。第五章是文章的主要結(jié)論和政策建議。
　　 通過(guò)研究，本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)上費(fèi)雪效應(yīng)不成立，即股票不是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的良好保值品。代理假說(shuō)和波動(dòng)性假說(shuō)均不能解釋我國(guó)股票市場(chǎng)上股票收益率與通貨膨脹率的負(fù)相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量的變化造成了兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。通過(guò)建立VAR模型，得到相關(guān)