異質(zhì)機構(gòu)投資者與現(xiàn)金股利的關(guān)系研究.pdf

1、伴隨著中國證券市場的迅速發(fā)展，目前我國已經(jīng)形成了以證券投資基金為主，保險基金、社?；?、QFII等共同發(fā)展的多元化機構(gòu)投資者格局。2005年啟動的股權(quán)分置改革從根本上改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高機構(gòu)投資者的持股比例，利于其監(jiān)督治理能力進一步提升從而在整體上提高上市公司的治理水平，為機構(gòu)投資者的發(fā)展以及其發(fā)揮監(jiān)督治理作用，提供了更健康的機制和環(huán)境。
　　 本文通過對中國滬深證券交易所非金融保險類A股上市公司2006年至2010年數(shù)

2、據(jù)進行研究，分析了機構(gòu)投資者總體和異質(zhì)機構(gòu)投資者和現(xiàn)金股利的關(guān)系。同時結(jié)合這段時期中國股票市場受到美國次貸危機影響大起大落的情況，分階段考察了機構(gòu)投資者持股對現(xiàn)金股利的影響和投資偏好。
　　 通過實證研究發(fā)現(xiàn):
　　 機構(gòu)投資者能夠參與到公司治理，影響現(xiàn)金股利支付概率和支付水平，但是影響程度和階段性又有不同。派現(xiàn)概率方面，證券投資基金、QFII和社?；鸪止杀壤礁?，上市公司越傾向于派現(xiàn)。其中證券投資基金在金融危機前后，

3、其持股比例與派現(xiàn)概率與水平都存在顯著正向關(guān)系，公司治理效果較好。QFII在2006年至2007年顯著正向影響派現(xiàn)概率。社?；鸬挠绊懥υ?008年至2010年度樣本中才得以體現(xiàn)。保險公司持股與派現(xiàn)概率無顯著關(guān)系。在派現(xiàn)水平方面，只有證券投資基金在金融危機前后都能顯著正向影響每股現(xiàn)金股利。
　　 現(xiàn)金股利政策是機構(gòu)投資者選股持股的標準之一，但金融危機前后，各類機構(gòu)投資者對現(xiàn)金股利偏好有所變化。金融危機前，只有證券投資基金、社保基金