機構投資者持股與現(xiàn)金股利政策關系研究.pdf

1、上世紀80年代后西方國家機構投資者積極主義興起，機構投資者參與公司治理成為公司外部治理機制的重要組成部分。我國機構投資者近年來迅速發(fā)展，隨著股權分置改革的進行和相關政策法規(guī)的調整，我國機構投資者參與公司治理的能力逐步提高?，F(xiàn)金股利分配政策作為上市公司核心財務政策之一，一直受到利益各方的密切關注。股利政策與股東利益密切相關，股利發(fā)放與否、發(fā)放水平和發(fā)放形式會導致上市公司的股價波動，影響到公司的資本結構和資本成本，因而股利政策在理財活動中占

2、有重要地位。
　　 本文從現(xiàn)金股利政策視角來研究機構投資者的投資行為和參與上市公司治理情況。首先以“股利信號理論”和“股利代理理論”為基礎，分析機構投資者與現(xiàn)金股利政策可能存在的關系，同時對相關文獻進行了系統(tǒng)地總結與回顧；接著闡述了我國機構投資者的發(fā)展狀況及現(xiàn)金股利分配的狀況；最后以2007-2009年數(shù)據(jù)，從實證的角度檢驗機構投資者與上市公司現(xiàn)金股利政策之間的關系。
　　 實證結果發(fā)現(xiàn)：⑴發(fā)放現(xiàn)金股利公司的機構投資者持

3、股比例顯著高于沒有發(fā)放現(xiàn)金股利的公司；高機構投資者持股公司發(fā)放的現(xiàn)金股利顯著高于低機構投資者持股公司。⑵機構投資者持股比例與上市公司現(xiàn)金股利分配傾向和分配水平顯著正相關，表明機構投資者在一定程度上參與公司治理，發(fā)揮著監(jiān)督治理作用。⑶機構投資者偏好發(fā)放現(xiàn)金股利的公司，上市公司派現(xiàn)概率與機構投資者持股比例顯著正相關，派現(xiàn)公司現(xiàn)金股利支付水平與機構投資者持股比例顯著正相關。⑷壓力抵制型機構投資者起到了監(jiān)督治理作用，而壓力敏感機構投資者卻相反。