中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好研究.pdf

1、從發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展歷程來看，機(jī)構(gòu)投資者逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，成為資本市場(chǎng)一支重要力量是必然趨勢(shì)。如果機(jī)構(gòu)投資者的投資行為是有偏好性的，那么研究這種持股偏好就找到了資本市場(chǎng)變動(dòng)變革的根本原因。
　　 本文以機(jī)構(gòu)投資者作為研究對(duì)象，結(jié)合國(guó)外文獻(xiàn)運(yùn)用中國(guó)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，使用文獻(xiàn)綜合法從公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理指標(biāo)兩個(gè)維度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好進(jìn)行分析。為了保證理論分析的可靠性和準(zhǔn)確性，運(yùn)用實(shí)證分析法對(duì)股票市場(chǎng)一個(gè)波動(dòng)周期內(nèi)的財(cái)務(wù)

2、指標(biāo)(包括日常經(jīng)營(yíng)狀況、股票市場(chǎng)表現(xiàn)、單只股票風(fēng)險(xiǎn)三方面)做多元統(tǒng)計(jì)回歸，在此基礎(chǔ)上，以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為控制變量，研究治理指標(biāo)的直接影響(多元統(tǒng)計(jì)回歸)和間接影響(財(cái)務(wù)與治理變量交叉項(xiàng)的回歸)。這種以實(shí)證回歸檢驗(yàn)的方式證明了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者行為模式的主要特點(diǎn)，以期為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者提供投資選擇依據(jù)，為中國(guó)證券市場(chǎng)研究者提供理論和實(shí)證研究證據(jù)，為資本市場(chǎng)監(jiān)管者提供政策決策參考。
　　 最終實(shí)證研究結(jié)果為：中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股比例與資

3、產(chǎn)負(fù)債率在股指下降時(shí)負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在股指上升時(shí)正相關(guān)，與公司規(guī)模、每股收益、投資回報(bào)率正相關(guān)，與賬面市值比負(fù)相關(guān)，在后期與換手率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。在治理指標(biāo)方面，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股比例在市場(chǎng)下行區(qū)間與現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的偏離程度負(fù)相關(guān)，與第2至10大股東持股份額、年度股東大會(huì)出席率正相關(guān)，董事會(huì)是否設(shè)立審計(jì)委員會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的反向偏好產(chǎn)生了調(diào)節(jié)作用。
　　 總體而言，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者更為重視財(cái)務(wù)指標(biāo)，將上市公司財(cái)務(wù)狀況和股票市場(chǎng)