2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
已閱讀1頁,還剩64頁未讀, 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領(lǐng)

文檔簡介

1、證券組合理論最早由美國著名經(jīng)濟學(xué)家馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出,他嚴(yán)格證明了以最終財富最大化為目標(biāo)的理性投資者最終必將在有效邊界上選擇投資組合。在此之后,經(jīng)濟學(xué)家一直用數(shù)量化方法不斷豐富和完善組合管理理論和實際投資的管理方法,并使之成為投資學(xué)中的主流理論之一。Sharpe(1964)、Lintner(1965)、Black(1972)在此基礎(chǔ)上提出了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。CAPM模型表明股票平均收益率主要受與宏觀經(jīng)濟變量有關(guān)的系

2、統(tǒng)風(fēng)險的影響;而與公司基本面相關(guān)的價值指標(biāo)等非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以由多元化的證券組合分散化,不會對證券組合收益產(chǎn)生顯著的影響,但很多研究表明非系統(tǒng)風(fēng)險對股票平均收益率具有顯著影響,因此研究影響收益率的非系統(tǒng)風(fēng)險對個人投資者和金融管理者選擇證券組合,做出正確的投資決策具有重要意義。
  已有的研究為了解股票收益率的影響因素提供了基礎(chǔ),但這些研究都是基于時間序列模型和傳統(tǒng)的多元線性回歸模型來進行的分析,沒有考慮數(shù)據(jù)的層次結(jié)構(gòu)。首先,時間序

3、列回歸模型單從數(shù)據(jù)本身出發(fā),突出時間因素在預(yù)測中的作用,暫不考慮外界具體因素的影響,只承認所有影響因素的綜合作用,并在未來對預(yù)測對象仍然起作用,并未去分析探討預(yù)測對象和影響因素之間的因果關(guān)系。而在一個較長時間內(nèi)外界因素發(fā)生變化的可能性很大,只考慮時間因素,而不考慮其它因素影響,其結(jié)果將與實際情況嚴(yán)重不符。其次,對于存在異質(zhì)性的股票數(shù)據(jù),傳統(tǒng)的多元線性回歸模型的基本假設(shè)不再成立,若用傳統(tǒng)OLS方法估計模型,系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤會產(chǎn)生偏倚,導(dǎo)致統(tǒng)計檢

4、驗的第Ⅰ類錯誤,并得出不正確的推斷結(jié)果;同時,多元線性回歸模型假設(shè)數(shù)據(jù)中的觀察相互獨立,只考慮了公司個股層面上的影響因素,忽略了不同行業(yè)之間的異質(zhì)性差異。眾所周知,股票市場波動時,通常會呈現(xiàn)一個板塊的集體上漲或下跌,表現(xiàn)出行業(yè)的群聚效應(yīng),因此僅基于個股層面的影響因素分析是不全面的,不能很好的反映各種因素對股票收益率的影響。
  事實上,股票數(shù)據(jù)可以視作有層次結(jié)構(gòu)的分層數(shù)據(jù),每一個上市公司都屬于某一類行業(yè)。在中國,不同的行業(yè)因為其經(jīng)

5、營的性質(zhì)、產(chǎn)品的特點以及在國民經(jīng)濟中的地位差異,導(dǎo)致其行業(yè)間的利潤率相差很大。因此,股票的收益率表現(xiàn)出明顯的行業(yè)間異質(zhì)、行業(yè)內(nèi)同質(zhì)的特征。對于中國資本市場,眾多學(xué)者已研究了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的有效性以及收益率的影響因素,但其僅限于個股水平?;谏鲜隹紤],本文在已有研究的基礎(chǔ)上,考慮股票數(shù)據(jù)的層次結(jié)構(gòu)(個股—行業(yè))與聚集特征,設(shè)計了一個兩水平的股票收益率影響因素模型,實證分析了行業(yè)因素(2水平)及公司因素(1水平)對股票收益率的

6、影響。通過給出不同層次數(shù)據(jù)的差異性估計及跨級相關(guān)估計,以得出合理的推斷。而且,多水平模型不需要假設(shè)數(shù)據(jù)中的觀察相互獨立,因而可以修正觀察數(shù)據(jù)的非獨立性引起的參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤估計偏倚。
  研究結(jié)果表明:多水平模型能夠更好的反應(yīng)行業(yè)水平和個股水平的影響因素對收益率的影響,對利率和成本反應(yīng)敏感的行業(yè)具有較高的收益率,證實了收益率的行業(yè)異質(zhì)性特征;個股層面上,證券收益率主要受公司財務(wù)指標(biāo)的影響,包括股東獲利能力、長期償債能力、現(xiàn)金流能力、盈利

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論