我國(guó)中小板市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析.pdf

1、本文基于有效市場(chǎng)相關(guān)理論基礎(chǔ)，針對(duì)我國(guó)中小板市場(chǎng)分別進(jìn)行弱式有效性和半強(qiáng)式有效性檢驗(yàn)。弱式有效性檢驗(yàn)主要運(yùn)用ADF單位根方法檢驗(yàn)股價(jià)是否具有隨機(jī)游走特點(diǎn)，直接判定市場(chǎng)否弱式有效和條件異方差類模型(本文用到ARCH、GARCH、EGARCH)檢驗(yàn)擾動(dòng)項(xiàng)條件方差是否相關(guān)，間接判定市場(chǎng)是否達(dá)到或趨于弱式有效。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果支持我國(guó)中小板市場(chǎng)弱式有效性成立，ARCH模型部分支持弱式有效，GARCH和EARCH模型則表明擾動(dòng)項(xiàng)條件方差存在一

2、定相關(guān)性，但條件方差序列圖顯示方差變異性逐漸減弱，信息沖擊曲線也表明中小板非對(duì)稱效應(yīng)并不十分明顯，市場(chǎng)有效性正不斷加強(qiáng)。基于此，筆者可認(rèn)為中小板市場(chǎng)趨于弱式有效。半強(qiáng)式有效性檢驗(yàn)部分運(yùn)用事件分析法以中小板上市公司違規(guī)處理公告為事件進(jìn)行分析，通過(guò)設(shè)置估計(jì)期、敏感期、公告日、反應(yīng)期和平穩(wěn)期四個(gè)窗口期分析不同時(shí)間窗口的超額收益率和平均超額收益率的變化態(tài)勢(shì)和顯著性，對(duì)市場(chǎng)半強(qiáng)式有效性做出檢驗(yàn)。實(shí)證表明，我國(guó)中小板市場(chǎng)在公告前存在信息泄露現(xiàn)象，并