創(chuàng)業(yè)投資與IPO抑價(jià)的關(guān)系研究——來自創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、IPO抑價(jià)一直都是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)話題，隨著2009年10月創(chuàng)業(yè)板的建立，越來越多的上市公司背后出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)投資的身影，這類企業(yè)由于有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的參與成為了近年來國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn)，而IPO是創(chuàng)業(yè)資本退出投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收益的重要渠道之一。因此，研究創(chuàng)業(yè)投資與我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)之間的關(guān)系對(duì)于提高IPO市場(chǎng)效率、發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)及促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的順利運(yùn)行與發(fā)展具有重要意義。
　　本文以2009年創(chuàng)業(yè)板開板以來至2012年4月30日在

2、創(chuàng)業(yè)板上市的208家創(chuàng)投支持企業(yè)和103家非創(chuàng)投支持企業(yè)為樣本進(jìn)行研究：首先以所有創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，研究了創(chuàng)業(yè)投資支持與IPO抑價(jià)的關(guān)系；然后以創(chuàng)投支持企業(yè)為樣本，研究了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)、創(chuàng)投背景、持股的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)目、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持股比例、投資至上市時(shí)間、是否分階段投資這六個(gè)投資特征對(duì)IPO抑價(jià)的影響。通過建立多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，本文發(fā)現(xiàn)：(1)創(chuàng)投支持企業(yè)的IPO抑價(jià)水平與非創(chuàng)投支持企業(yè)不存在顯著差異，西方成熟市場(chǎng)得出的“認(rèn)證”、“

3、篩選”、“監(jiān)督”作用并不適合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。(2)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)目和創(chuàng)投持股比例均與IPO抑價(jià)顯著負(fù)相關(guān)，是否分階段投資與IPO抑價(jià)顯著正相關(guān)。(3)不同背景的創(chuàng)業(yè)投資對(duì)IPO抑價(jià)的影響程度不同，民營(yíng)背景的創(chuàng)投能顯著降低IPO抑價(jià)，而國(guó)有和外資背景的創(chuàng)投對(duì)IPO抑價(jià)沒有顯著影響。
　　研究結(jié)果表明，目前中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展還不夠成熟，存在著一味追求名譽(yù)和利益的動(dòng)機(jī)，隨著創(chuàng)投持股公司的公開上市，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)被持股公司實(shí)施正式監(jiān)控而提升公