上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對股價影響的研究.pdf

1、大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資是指有明確主營業(yè)務(wù)的非金融企業(yè)在其內(nèi)部或外部進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資活動。近年來,隨著多層次資本市場的逐步建立和發(fā)展,作為創(chuàng)業(yè)投資的一種特殊形態(tài),大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資(Corporate Venture Capital,CVC)也經(jīng)歷著快速的發(fā)展。然而,CVC活動近幾年才獲得國內(nèi)學(xué)術(shù)界的重視,與之相關(guān)的研究不足。目前我國參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)主要以上市公司為主,在目前的文獻(xiàn)中,多數(shù)是理論研究,實證研究較少,還沒有學(xué)者關(guān)注參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投

2、資的上市公司在二級市場的表現(xiàn),而二級市場的運(yùn)行情況是上市公司的質(zhì)量、內(nèi)在價值、經(jīng)營狀況的重要體現(xiàn)。因此,深入研究上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對其股價的影響,對于我國大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)以及作為參與主體的上市公司的健康、快速發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文主要探討上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資對其股價的影響,以及在此過程中影響股價的因素。本文首先對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧及述評。接著對上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的現(xiàn)狀及問題進(jìn)行了分析。然后運(yùn)用事

3、件研究法,研究上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的臨時公告信息披露對于上市公司平均超額收益率和累計超額收益率的影響情況。之后,建立多元回歸方程,研究了影響累計超額收益的因素。最后,借鑒了國外大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)經(jīng)驗,并從投資者、上市公司、政府、資本市場約束機(jī)制角度提出了可操作性的政策建議。
　　通過理論分析和實證研究,本文得出以下幾個結(jié)論:滬深兩市上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的程度相當(dāng):在地域差異上與創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展?fàn)顩r相符;大部分上市公司發(fā)行

4、規(guī)模較大;主營業(yè)務(wù)明確,多數(shù)屬于非金融類、傳統(tǒng)性行業(yè);投資金額在1千萬至5千萬元等級,處于投資額中等水平。目前我國上市公司參與大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資時存在的問題,包括總量偏少、投資模式單一、財務(wù)收益為主導(dǎo)、注重短期收益、忽略未來成長性等。總體樣本方面,大企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資活動公告事件窗內(nèi)能夠獲得顯著為正的累計平均異常收益率,說明公告事件對于其股價產(chǎn)生了一定的波動性影響。分類樣本方面,S1組(2009年3月31日之前)公告對股價影響的程度并不明顯,而無