風險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司非效率投資的影響研究.pdf

1、由于當前我國資本市場的不完全有效性，普遍存在著的信息不對稱和委托代理等問題導致了國內(nèi)上市公司存在著一些因濫用自由現(xiàn)金流和融資約束等因素導致的非效率投資行為，其主要表現(xiàn)形式有過度投資和投資不足這兩種。這些非效率投資行為的存在，大大的降低了市場有效配置資源的效率。
　　本文以2009-2010年間在我國創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司2010-2013年間數(shù)據(jù)為研究樣本，通過建立非效率投資度量模型，研究了企業(yè)的過度投資與自由現(xiàn)金流、投資不足與內(nèi)部

2、現(xiàn)金缺口之間的關系，然后從風險投資機構是否持股、持股的比例以及是否聯(lián)合投資這三個角度出發(fā)，研究了風險投資機構在改善企業(yè)對自由現(xiàn)金流的過度投資和因融資約束引起的投資不足等問題方面發(fā)揮的作用。
　　實證研究的結果表明，我國創(chuàng)業(yè)板市場上的企業(yè)中:(1)企業(yè)的自由現(xiàn)金流與過度投資存在正相關關系，且風險投資可以改善企業(yè)對自由現(xiàn)金流的濫用所導致的過度投資;(2)存在內(nèi)部現(xiàn)金缺口的企業(yè)在整個創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)中的所占比例較高，達到75％，且企業(yè)的

3、內(nèi)部現(xiàn)金缺口與投資不足現(xiàn)象也存在正相關，具有風險投資機構持股背景的企業(yè)，能夠獲得較多的外部融資，緩解因內(nèi)部現(xiàn)金缺口引起的投資不足;(3)風險投資機構持股的比例與內(nèi)部現(xiàn)金缺口引起的投資不足行為顯著負相關，與自由現(xiàn)金流引起的過度投資行為不存在顯著相關關系;(4)風險投資機構的聯(lián)合持股與內(nèi)部現(xiàn)金缺口引起的投資不足行為顯著負相關，與自由現(xiàn)金流引起的過度投資行為不存在顯著相關關系。
　　本文從風險資本投資持股這一角度出發(fā)，從風險投資參與對公