供給沖擊、人民幣均衡實際匯率及其效應(yīng)——基于1994年匯率體制改革以來的經(jīng)驗研究.pdf

1、中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,逐步由以前的相對封閉的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型為開放型經(jīng)濟(jì)體,常年保持兩位數(shù)的高速增長。2001年,中國加入世界貿(mào)易組織,經(jīng)常項目與資本項目的雙順差使得中國外匯儲備持續(xù)增加,人民幣升值的預(yù)期日趨強(qiáng)烈。作為開放經(jīng)濟(jì)中的重要價格杠桿,均衡實際匯率水平的決定對于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)內(nèi)外均衡具有重大的理論導(dǎo)向意義。1994年開始的匯率制度改革(下簡稱匯改)使得人民幣匯率由傳統(tǒng)會計計量工具向市場化價格變量的方向轉(zhuǎn)變。匯改以來中國

2、經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長為研究人民幣均衡匯率問題提供了合意的樣本空間。
　　本文在已有研究的基礎(chǔ)上,充分考慮中國二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與隱性失業(yè)的現(xiàn)實背景,對巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)(下簡稱BS效應(yīng))進(jìn)行拓展,并在該研究的基礎(chǔ)上,利用行為均衡匯率模型(BEER)重新估計了人民幣實際匯率的均衡水平,并對人民幣實際匯率錯位情況進(jìn)行測度。在樣本期的選擇上,本文統(tǒng)一以1994年匯改起始年作為樣本期的起始點,以更具市場性價格變量的匯率作為計量指標(biāo),并在相關(guān)章節(jié)使用

3、季度或月度的高頻數(shù)據(jù)以增進(jìn)數(shù)據(jù)的信息量,增加檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性。
　　文章研究內(nèi)容主要包括:
　　第一,在簡要介紹主要匯率指標(biāo)概念的基礎(chǔ)上,對人民幣兌美元雙邊外部實際匯率與人民幣實際有效匯率的走勢進(jìn)行了簡略分析。接著,本文對匯率的決定理論循著歷史演進(jìn)的角度進(jìn)行了回顧,并對其最新研究進(jìn)展做了簡要闡述。
　　第二,由于供給沖擊的存在,以購買力平價作為均衡實際匯率的測度標(biāo)準(zhǔn)存在內(nèi)在的系統(tǒng)性偏誤。本文在介紹供給沖擊的核心分析框架

4、-BS效應(yīng)的來源與傳導(dǎo)機(jī)制后,結(jié)合既有文獻(xiàn)給出了BS效應(yīng)的一個數(shù)理推導(dǎo)結(jié)果,并選用人民幣實際有效匯率對BS效應(yīng)在中國的適用性進(jìn)行了檢驗。檢驗結(jié)果顯示傳統(tǒng)的BS效應(yīng)在中國不成立?？紤]到中國特有的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與隱性失業(yè)以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實背景,本文加入了人口因素對BS效應(yīng)進(jìn)行了拓展,并對其進(jìn)行了再次檢驗。結(jié)果顯示,在加入了人口因素后,BS效應(yīng)在中國是存在的。
　　第三,從傳統(tǒng)購買力平價模型的角度,檢驗了三種變量形式的購買力平價理論(下簡

5、稱PPP),以驗證人民幣兌美元雙邊外部實際匯率是否符合PPP,從而判斷是否能以購買力平價匯率作為均衡實際匯率水平的標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)果顯示,人民幣兌美元雙邊外部實際匯率不符合PPP,購買力平價匯率不適合作為人民幣均衡實際匯率的標(biāo)準(zhǔn)。
　　第四,并本文對供給沖擊的研究基礎(chǔ)上,利用行為均衡匯率模型(BEER)重新估計了人民幣實際匯率的均衡水平,并對人民幣實際匯率錯位情況進(jìn)行了測度。實證結(jié)果顯示,行為均衡匯率模型是人民幣均衡實際匯率的合理分析框架

6、,在樣本期內(nèi),人民幣實際匯率經(jīng)歷了三個高估期與四個低估期,并且其錯位的程度都在10％以內(nèi),并未發(fā)生嚴(yán)重的錯位。
　　第五,在對我國三大產(chǎn)業(yè)可貿(mào)易性進(jìn)行測度后,確定了可貿(mào)易部門與不可貿(mào)易部門的劃分,并在人民幣實際匯率錯位的研究基礎(chǔ)上簡要分析了人民幣實際匯率錯位對整體經(jīng)濟(jì)增長的影響與其對分部門經(jīng)濟(jì)增長的影響。研究結(jié)果顯示,人民幣實際匯率錯位對中國實際GDP增長率有重要的影響。人民幣實際匯率低估有利于提高中國實際GDP的增長率;人民幣實