基于M-LPM模型的我國企業(yè)年金資產(chǎn)配置研究.pdf

1、在我國嚴峻的老齡化背景下，基本養(yǎng)老保險面臨著巨大的保值增值壓力，單純依靠基本養(yǎng)老保險實現(xiàn)我國養(yǎng)老金目標替代率58.5％存在一定困難，與國際上公認的70~80%的替代率有較大的差距。在此情形下，作為我國基本養(yǎng)老保險的重要補充、多支柱養(yǎng)老保障體系的第二層次的企業(yè)年金，它的資金的名義以及實際安全受到社會各界的關(guān)注。因此，如何實現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值，獲得安全合理長期穩(wěn)定的投資收益率就變得至關(guān)重要。眾多學(xué)者的研究表明，資產(chǎn)配置在投資收益的取得上發(fā)

2、揮著巨大的作用，因此明確企業(yè)年金的投資收益目標，確定企業(yè)年金的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，有著非常重要的現(xiàn)實意義。同時，企業(yè)年金投資目標實現(xiàn)的現(xiàn)實意義還體現(xiàn)在良好的投資收益率對于目前仍處于起步階段的企業(yè)年金的推廣能夠起到不可忽視的作用。
　　本文首先對企業(yè)年金資產(chǎn)配置的相關(guān)理論進行了概述。根據(jù)我國企業(yè)年金的現(xiàn)行制度闡明了我國企業(yè)年金的定義；然后通過與各類投資基金對比得到企業(yè)年金在投資運營特點，明確了企業(yè)年金的投資原則；還對資產(chǎn)配置理論進行了梳理

3、，總結(jié)了馬克維茨提出的資產(chǎn)配置所遵循的一般思路，在一定期望收益率下實現(xiàn)風(fēng)險最小。隨后依據(jù)我國法律規(guī)定和借鑒國外先進經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，分析了我國企業(yè)年金基金可以選取的投資渠道，有貨幣市場，債券市場，股票市場，海外市場以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并總結(jié)了各投資渠道的收益特點。然后介紹了下側(cè)風(fēng)險度量的相關(guān)理論。闡明了什么是風(fēng)險以及兩種下側(cè)風(fēng)險度量方式，下偏距風(fēng)險度量方法（LPM）與在險價值風(fēng)險度量方法（VaR）?？偨Y(jié)下偏距風(fēng)險度量手段更適用于現(xiàn)實社會是由于

4、人們對于風(fēng)險的厭惡以及各種投資渠道的所獲收益率波動并不符合正態(tài)分布，還有下偏距方法能夠充分利用投資收益分布的特點。最后進行了實證檢驗。根據(jù)年金理論估算了在一定安全要求之下合適的企業(yè)年金投資收益率，并嘗試對偏高的計算結(jié)果進行合理化調(diào)整；隨后依據(jù)該收益率利用1階M-LPM模型對于我國現(xiàn)有法律規(guī)定框架下的投資渠道進行了實證檢驗，并嘗試加入包括發(fā)達國家與發(fā)展中國家的海外市場投資以及國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資進行模擬，并對結(jié)果進行相關(guān)分析。
　

5、　最終得出結(jié)論，一是企業(yè)年金作為養(yǎng)老保障基金不同于其他投資基金的地方在于企業(yè)年金是追求穩(wěn)定收益的長期性投資基金。二是由于企業(yè)年金各種投資工具的收益分布特點以及養(yǎng)老基金自身的收益要求，下偏距風(fēng)險模型（M-LPM）要優(yōu)于均值方差模型，優(yōu)于在險價值。三是在對企業(yè)年金的目標收益進行計算時不能簡單地將企業(yè)年金的安全標準等同于企業(yè)年金的目標收益。四是未來應(yīng)對我國企業(yè)年金投資的監(jiān)管放寬，適當(dāng)增加股票的投資比例限制，因為在現(xiàn)行企業(yè)年金投資監(jiān)管的規(guī)定下難