并購(gòu)基金在中國(guó)并購(gòu)交易中的作用.pdf

1、近幾年來(lái),隨著相關(guān)政策的開放以及創(chuàng)業(yè)板的成立,使得私募股權(quán)基金在我國(guó)迅速發(fā)展壯大,出現(xiàn)了“全民私募”的盛況。由清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示,2012年募集資金超過(guò)180億美元。但隨著2012年以來(lái)IPO市場(chǎng)的放緩,越來(lái)越多的私募股權(quán)投資面臨著退出難、募資難的問題,甚至許多機(jī)構(gòu)難以為繼。這一現(xiàn)象暴露出了我國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的階段性問題:基金同質(zhì)化嚴(yán)重,并且集中在成長(zhǎng)基金。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年募集的私募股權(quán)基金中仍有70％以上為成長(zhǎng)型基金。相

2、比與歐美的發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中并購(gòu)基金占主導(dǎo)地位的格局,我國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)還有很長(zhǎng)一段行業(yè)調(diào)整的路要走。并購(gòu)基金在我國(guó)的發(fā)展逐漸加速,最終將在市場(chǎng)上扮演越來(lái)越重要的角色。
　　目前關(guān)于并購(gòu)基金的學(xué)術(shù)研究較少,大多數(shù)研究主要集中在并購(gòu)基金的發(fā)展和市場(chǎng)前景上,比如江西財(cái)經(jīng)大學(xué)伍康鴻著《關(guān)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)基金的探析》、王巍等編著的《高收益?zhèn)c杠桿收購(gòu)——中國(guó)機(jī)會(huì)》等等,但對(duì)于并購(gòu)基金在交易層面的所起到作用的分析可謂鳳毛麟角。本文的創(chuàng)新主要在于

3、深入剖析實(shí)際案例,利用上市公司公告、財(cái)務(wù)報(bào)表等信息來(lái)深入分析并購(gòu)基金在并購(gòu)交易中所起到的作用。
　　要了解并購(gòu)基金在中國(guó)市場(chǎng)的作用,首先必須深入挖掘并購(gòu)基金的內(nèi)涵并且了解并購(gòu)基金的發(fā)展歷史。其次,必須深入分析中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的特殊性。由于中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)影響力較大的特色,許多并購(gòu)交易都帶有行政色彩。在理解了并購(gòu)基金和中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)之后,我們根據(jù)并購(gòu)基金的自身強(qiáng)項(xiàng)和優(yōu)勢(shì),簡(jiǎn)要得出并購(gòu)基金在中國(guó)市場(chǎng)的作用可以從并購(gòu)交易的三個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)闡述:交易前,

4、利用可二次融資的特點(diǎn)滿足大規(guī)模融資需求;交易中,充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問安排交易架構(gòu);交易后,輸出管理改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。
　　由于并購(gòu)基金的資金規(guī)模較大,并且具有二次融資的功能,因此在國(guó)際上一般可參與資金需求量巨大的并購(gòu)交易。目前在國(guó)內(nèi)雖然杠桿收購(gòu)的操作案例還較少,但是隨著銀行并購(gòu)貸款的放寬和債券市場(chǎng)的發(fā)展,將來(lái)并購(gòu)基金在交易中的二次融資將成為重要的金融工具。另一方面,并購(gòu)基金的管理人員一般都是資深的金融和投資界人事,在交易中可提供合理的交易

5、安排來(lái)規(guī)避一些法律監(jiān)管問題。在中糧并購(gòu)蒙牛的交易中,厚樸投資不僅成為了主要投資者,同時(shí)還扮演了財(cái)務(wù)顧問的角色,通過(guò)其團(tuán)隊(duì)豐富的投資銀行經(jīng)驗(yàn),幫助中糧成功完成了收購(gòu)。除了資金和交易經(jīng)驗(yàn)之外,并購(gòu)基金還有一大優(yōu)勢(shì)便是其整合行業(yè)資源的能力。國(guó)外的并購(gòu)基金一般擁有各行各業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人資源,在收購(gòu)交易完成后可通過(guò)輸出管理人才,為公司制定新的戰(zhàn)略來(lái)提升公司的價(jià)值。在美國(guó)新橋投資收購(gòu)深圳發(fā)展銀行就是一個(gè)典型案例,新橋利用其團(tuán)隊(duì)在銀行界幾十年的經(jīng)驗(yàn),幫

6、助深發(fā)展重新定位,改善資產(chǎn)質(zhì)量,在短短四五年之內(nèi)將其從一家瀕臨破產(chǎn)的銀行打造成一家具有競(jìng)爭(zhēng)力的銀行,并最終出售給平安。
　　雖然并購(gòu)基金在中國(guó)發(fā)展歷史已經(jīng)超過(guò)十年,但是整體的投資水平和規(guī)模仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段,本文在研究過(guò)程中可獲得的交易案例和公開信息都較少,因此給本文的撰寫構(gòu)成了一定的障礙。在本文最后一章中對(duì)于中國(guó)并購(gòu)基金未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇和目前所受的限制也做了一定的分析。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展和金融工具的日益完善,并購(gòu)基金在