引入成熟投機(jī)者的股指期貨套保壓力效應(yīng).pdf

1、本文在經(jīng)典的套保壓力理論基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行了拓展，并在S&P500股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行了檢驗(yàn)。不同于以往的套保壓力理論對(duì)投機(jī)者角色的簡(jiǎn)單化處理，本文在宋軍(2009)的二期不確定決策模型的基礎(chǔ)上，對(duì)經(jīng)典的套保壓力理論中的投機(jī)者的“幼稚”的角色進(jìn)行了重新解讀，提出根據(jù)前人的研究成果，投機(jī)者很可能有較優(yōu)的信息和較強(qiáng)的研究判斷能力，因此假設(shè)他們是“成熟”的是更可取的，并在這一假設(shè)下引入了“投機(jī)者參與意愿”這一變量，證明了該變量對(duì)套期保值者的成本（風(fēng)

2、險(xiǎn)溢價(jià)）會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響套期保值對(duì)期貨價(jià)格的壓力。在實(shí)證方面，文章受到前人對(duì)于投機(jī)者倉(cāng)位數(shù)據(jù)的特點(diǎn)以及信息含量的研究的啟發(fā)，解釋了如何用投機(jī)者的倉(cāng)位數(shù)據(jù)構(gòu)造“投機(jī)者參與意愿”的代理變量。
　　實(shí)證結(jié)果顯示套期保值壓力（或稱(chēng)之為套期保值需求）對(duì)期貨價(jià)格有顯著影響，支持經(jīng)典的套保壓力理論。同時(shí)，“投機(jī)者的參與意愿”對(duì)期貨價(jià)格也有顯著影響，支持本文提出的投機(jī)者是“成熟”而非“幼稚”的，他們的參與意愿會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的假設(shè)。因此本文的主