信用衍生品發(fā)展與銀行業(yè)穩(wěn)定：理論與實(shí)證.pdf

1、隨著美國(guó)金融危機(jī)漸行漸遠(yuǎn)，盡管世界各國(guó)對(duì)于信用衍生產(chǎn)品的態(tài)度依然模棱兩可，對(duì)于信用衍生品與銀行業(yè)穩(wěn)定間的關(guān)系形成了“穩(wěn)定論”和“脆弱論”兩大陣營(yíng)，但目前來(lái)看，信用衍生品總體上在監(jiān)管中恢復(fù)發(fā)展已是不爭(zhēng)的事實(shí)。除了危機(jī)前已較成熟的歐、美之外，中國(guó)、印度、韓國(guó)等國(guó)也加速了本國(guó)信用衍生品市場(chǎng)的發(fā)展步伐。面對(duì)信用衍生品市場(chǎng)一波未平一波又起的發(fā)展趨勢(shì)，迫切需要我們更深入、系統(tǒng)地研究信用衍生品是否能真正擔(dān)當(dāng)完善銀行業(yè)功能、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制、促進(jìn)銀行業(yè)

2、穩(wěn)定的重任，其相應(yīng)的前提條件又是什么。
　　由于決定銀行信用衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的因素不外乎銀行自身的資本、資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、政策，宏觀金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、監(jiān)管政策、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，以及銀行交易對(duì)手方及其所在金融子板塊的風(fēng)險(xiǎn)狀況，為此，本文一方面將從銀行信用衍生品交易的微觀決策角度，研究哪些因素會(huì)影響銀行的信用衍生品交易決策以及銀行的穩(wěn)定性水平。另一方面，本文從銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方向、交易對(duì)手角度，分析信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散的路徑。特別是根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)供需

3、雙方的風(fēng)險(xiǎn)敞口及其在金融系統(tǒng)中的脆弱性水平，可以在更清楚地評(píng)估銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移對(duì)銀行系統(tǒng)的溢出效應(yīng)。
　　總體上，本文在系統(tǒng)梳理信用風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)穩(wěn)定和信用衍生品等概念的基礎(chǔ)上，分別從微觀銀行個(gè)體、宏觀銀行業(yè)兩大方面，基于信貸市場(chǎng)特征（信用衍生品決策）、金融結(jié)構(gòu)（銀行與非銀行脆弱性）和信用衍生品交易銀行敞口關(guān)聯(lián)度（風(fēng)險(xiǎn)傳染網(wǎng)絡(luò)模型）三大視角，通過(guò)系統(tǒng)回答銀行為什么會(huì)做信用衍生品交易、哪些在做信用衍生品交易和銀行如何進(jìn)行信用衍生品交易若

4、干核心問(wèn)題，研究信用衍生品交易的決策、成效及對(duì)銀行穩(wěn)定的影響。結(jié)合以上結(jié)論、中國(guó)相應(yīng)層次的特征和目前信用衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，從促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)穩(wěn)定的角度提出發(fā)展我國(guó)信用衍生品市場(chǎng)的政策建議。
　　首先，在理論上離清信用衍生產(chǎn)品本質(zhì)特征——信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和傳染機(jī)制，以理論和實(shí)踐相結(jié)合的方式，研究信用衍生品的特征、市場(chǎng)等影響銀行業(yè)穩(wěn)定的基本元素，集中研究信用違約互換(CDS)、抵押債務(wù)權(quán)益(CDO)等主要信用衍生產(chǎn)品的定價(jià)方法、交易策略和

5、風(fēng)險(xiǎn)特征等，從正、反兩個(gè)方面初步探索信用衍生品交易對(duì)銀行業(yè)穩(wěn)定的影響途徑。
　　其次，由于銀行轉(zhuǎn)移和保留信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的決策是基于信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的難易程度（轉(zhuǎn)移成本）而定，根據(jù)銀行信用衍生品決策的核心決策變量是基礎(chǔ)信貸市場(chǎng)價(jià)格彈性，從銀行信用衍生品決策微觀過(guò)程出發(fā)，研究單個(gè)銀行信用衍生品微觀決策對(duì)銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響是本文的基礎(chǔ)研究。同時(shí)，利用美國(guó)信用衍生品市場(chǎng)中銀行數(shù)據(jù)，集中研究銀行根據(jù)信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況、信貸資產(chǎn)市場(chǎng)特征與針對(duì)這些信貸

6、資產(chǎn)的信用衍生品交易行為，以及影響銀行使用信用衍生品管理信用風(fēng)險(xiǎn)的決策過(guò)程，探討銀行為何進(jìn)行信用衍生品交易，實(shí)證研究信貸資產(chǎn)特征與銀行信用衍生品決策、銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)和銀行業(yè)穩(wěn)定間的關(guān)系。
　　再次，從金融市場(chǎng)視角出發(fā)，在建立一個(gè)由銀行和非銀行構(gòu)成的金融市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)脆弱性的不同假設(shè)，研究銀行系統(tǒng)內(nèi)部信用衍生品交易的穩(wěn)定效應(yīng)，以及銀行與非銀行之間信用衍生品交易的穩(wěn)定效應(yīng)。同時(shí)，利用美國(guó)有信用衍生品交易

7、史的大型銀行集團(tuán)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析銀行如何使用信用衍生品交易，研究相關(guān)銀行在信用衍生品交易前后的近期、長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)水平，判斷不同交易狀況下，信用衍生品在銀行間、銀行與非銀行間交易的穩(wěn)定效應(yīng)。
　　在此基礎(chǔ)上，本文使用美國(guó)信用衍生品市場(chǎng)中相關(guān)交易銀行的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，利用基于雙邊風(fēng)險(xiǎn)敞口測(cè)量方法中的矩陣模型法和網(wǎng)絡(luò)模型法，從宏觀視角建立由各類機(jī)構(gòu)組成的美國(guó)銀行系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，刻畫美國(guó)CDS市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，據(jù)此研究金融危機(jī)前后美國(guó)CDS