人民幣兩種離岸遠期匯率對境內(nèi)即期匯率價格發(fā)現(xiàn)作用的實證研究.pdf

1、近幾年來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及國際地位的不斷提升，人民幣的使用范圍不斷擴大，國家正在有計劃的推進人民幣的國際化。在中國匯率制度改革的進程中，必然引發(fā)人民幣匯率的波動幅度大大增加，這使得我國境內(nèi)外居民和企業(yè)面臨的匯率風險不斷增加。在人民幣不斷強大的同時，人民幣遠期匯率市場也取得了長足的發(fā)展，為市場提供了很好的規(guī)避風險的辦法。
　　目前，對人民幣進行外匯交易的投資者主要集中在三個市場中:人民幣離岸非可交割遠期(NDF)市場、香港

2、人民幣離岸可交割遠期(DF)市場以及人民幣在岸即期匯率市場。這三個市場共同形成了“一個國家、兩種制度、三條曲線”的格局。
　　在國際金融市場上，遠期外匯市場往往具有較強的價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值特性。其中，價格發(fā)現(xiàn)功能成為衡量其發(fā)展水平的一個重要標志。研究人民幣的這三個市場間的價格發(fā)現(xiàn)功能，尤其是研究遠期匯率市場對即期匯率市場的價格發(fā)現(xiàn)功能對我國人民幣遠期市場的建設有重要的指導意義。
　　本文在討論了相關價格發(fā)現(xiàn)功能的理論界定

3、和相關文獻的基礎上，根據(jù)協(xié)整理論，對三個市場的數(shù)據(jù)先進行了時間序列的平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗，然后建立了VAR模型和誤差修正模型。接著，在誤差修正模型的基礎上進行格蘭杰因果分析和脈沖響應，以期考察市場之間的相互影響。
　　本文得出的主要結論是:香港人民幣離岸可交割遠期市場的價格發(fā)現(xiàn)功能在逐步增強，正在逐步的與人民幣離岸非可交割遠期市場共同成為境內(nèi)人民幣即期匯率的風向標。同時，香港人民幣離岸市場與境內(nèi)即期市場之間的價格發(fā)現(xiàn)功能可以相互結