盈余管理方向與企業(yè)投資效率的實證分析.pdf

1、投資效率問題一直廣受重視，盈余管理也是資本市場關(guān)注的熱點之一。以往學(xué)者的研究表明：企業(yè)進行盈余管理，不僅會影響企業(yè)內(nèi)部管理者的投資行為，對企業(yè)的投資效率造成影響；還會影響企業(yè)外部的股權(quán)和債權(quán)投資者及其他的相關(guān)利益者的相關(guān)決策，使得企業(yè)的投資效率受到影響。
　　本文使用了2011年至2014年度滬深倆市全部A股上市公司作為初始樣本，分別使用Richardson模型以及擴展的Jones模型來度量企業(yè)的投資效率和盈余管理，并把這倆個模型

2、的回歸值分別作為本文實證模型的被解釋變量和解釋變量，加入?yún)⒄找酝鶎W(xué)者選取的總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、國有企業(yè)虛擬變量、第一大股東持股比例、年度及行業(yè)啞變量這些控制變量，形成本文的實證研究模型。而后，根據(jù)盈余管理模型回歸結(jié)果的正負(fù)符號對上市公司的盈余管理程度進行劃分，分別考察盈余管理的正向、負(fù)向、輕微正向、過度正向?qū)τ谄髽I(yè)的投資效率的影響，并且投資效率也按回歸值的正負(fù)符號劃分為投資不足和投資過度。
　　本文分行業(yè)分年度使用SPSS描

3、述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、多元回歸分析，研究結(jié)果表明：企業(yè)的盈余管理是與投資效率負(fù)相關(guān)的，其影響機制是信息不對稱，隨著盈余管理程度的加深，企業(yè)內(nèi)部之間、企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間的信息不對稱加深，從而降低企業(yè)的投資效率，所以管理層提高企業(yè)投資效率的有效方法之一就是采取可以降低企業(yè)盈余管理程度的措施；企業(yè)的正向盈余管理越高，企業(yè)越容易過度投資，因為正向盈余管理程度的加深會使得企業(yè)的委托代理問題加劇，企業(yè)管理者為了獲取更多的薪酬、增加在職消費

4、、建立企業(yè)帝國等原因可能會擴大投資；其中，輕微正向盈余管理可以緩解投資不足，過度正向則相反，雖然在本文實證中沒有通過顯著性檢驗，但相關(guān)系數(shù)的正負(fù)也能表明之間的關(guān)系，并為未來的研究提供了一個切入點；負(fù)向的盈余管理則會加劇企業(yè)的投資不足，當(dāng)企業(yè)進行負(fù)向盈余管理是出于巨額沖銷的目的時，很大可能性上企業(yè)已經(jīng)陷入財務(wù)危機，沒有足夠的現(xiàn)金流可以投資那些NPV為正的項目，同時負(fù)向的盈余管理也使得公司難以籌集到足夠的外部資金，因而會加劇企業(yè)的投資不足。