我國金融發(fā)展與企業(yè)債務(wù)融資的相關(guān)性研究.pdf

1、自從2005年我國開始實行股權(quán)分置改革以后，一系列有關(guān)法與金融的新規(guī)定和新政策相繼出臺，使得我國資本市場和證券市場的制度環(huán)境得到優(yōu)化和改善。制度環(huán)境的進(jìn)一步優(yōu)化將導(dǎo)致股權(quán)融資的優(yōu)勢逐漸消失，股權(quán)融資成本將會逐漸提高。同時，債務(wù)融資成本低的優(yōu)越性會更加顯現(xiàn)，上市公司也將更加熱衷于企業(yè)的債務(wù)融資。然而，到目前為止，由于我國現(xiàn)階段處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，資本市場發(fā)展不夠完善，金融制度尚有缺陷，多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行融資決策時，仍然表現(xiàn)出比較嚴(yán)重的“重股權(quán)、

2、輕債權(quán)”的偏好，企業(yè)面臨著嚴(yán)重的債務(wù)融資不足的問題。企業(yè)的融資決策不僅對企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，并且對企業(yè)的成長、經(jīng)營業(yè)績以及企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，因此隨著金融發(fā)展水平的不斷提高，我們需要重新思考股權(quán)融資與債務(wù)融資之間的深刻含義，積極調(diào)整資本結(jié)構(gòu)中的股權(quán)融資與債務(wù)融資，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。通過本文的分析，上市公司應(yīng)該能夠清楚地認(rèn)識到我國金融發(fā)展對上市公司債務(wù)融資的具體影響，并以此為參考來制定合理的資本結(jié)

3、構(gòu)。
　　本文的研究是基于我國存在著嚴(yán)重的重股權(quán)、輕債權(quán)的行為而導(dǎo)致的我國上市公司債務(wù)融資嚴(yán)重不足的現(xiàn)實為出發(fā)點，以2008-2013年的制造業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，通過金融發(fā)展深度、金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率、股票市場發(fā)育程度、保險密度、保險深度、政府與制度因素等方面構(gòu)建金融發(fā)展指標(biāo)，運用因子分析法和主成分分析法得出金融發(fā)展水平的綜合得分，在此基礎(chǔ)之上，添加盈利能力、主營業(yè)務(wù)收入增長率、資產(chǎn)擔(dān)保價值、公司規(guī)模等控制變量建立面

4、板數(shù)據(jù)。運用Pearson相關(guān)性檢驗和多元線性回歸模型，實證分析金融發(fā)展對我國企業(yè)債務(wù)融資的影響，并且試圖探討金融發(fā)展能否緩解我國企業(yè)重股權(quán)、輕債權(quán)的非理性融資行為，進(jìn)而提高我國企業(yè)的債務(wù)融資，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
　　實證結(jié)果表明，首先，金融發(fā)展對企業(yè)的債務(wù)融資有著積極的顯著作用，資產(chǎn)擔(dān)保價值、公司規(guī)模也對企業(yè)的債務(wù)融資產(chǎn)生積極的影響，盈利能力與企業(yè)的債務(wù)融資有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，主營業(yè)務(wù)收入增長率與企業(yè)債務(wù)融資的關(guān)系并不顯著。

5、其次，基于區(qū)域視角研究金融發(fā)展與企業(yè)債務(wù)融資之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)的金融發(fā)展與企業(yè)的債務(wù)融資呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，中部地區(qū)和西部地區(qū)的金融發(fā)展與企業(yè)的債務(wù)融資呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后，針對單個指標(biāo)衡量金融發(fā)展的研究發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)債務(wù)融資的主要因素是金融發(fā)展深度以及金融發(fā)展規(guī)模。基于以上分析，文章最后擴(kuò)大到要進(jìn)一步深化金融改革、擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模、發(fā)展多元化金融機(jī)構(gòu)和金融工具、加強(qiáng)風(fēng)險防范能力，提升金融資本運作效率、改革金融體制和加快金