我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)與貨幣政策研究——基于我國(guó)外匯沖銷(xiāo)歷史的實(shí)證分析.pdf

1、自從1994年人民幣匯率并軌以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長(zhǎng)，吸引外資能力不斷增強(qiáng)，國(guó)際收支持續(xù)保持雙順差。這時(shí)我國(guó)人民銀行通過(guò)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，對(duì)外匯收入進(jìn)行嚴(yán)格管制。企業(yè)的外匯收入最終將流向人民銀行的外匯資產(chǎn)中。在這樣的背景下，我國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備飛速增長(zhǎng)，并于2006年超過(guò)日本，在全球央行外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)名列第一。而外匯儲(chǔ)備的不斷升高，推高了人民銀行的總資產(chǎn)，直接導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣供給的增長(zhǎng)，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的通貨膨脹壓力。為此，中

2、國(guó)人民銀行通過(guò)各種貨幣政策工具來(lái)沖銷(xiāo)由于外匯占款帶來(lái)的貨幣供給增加，以保證貨幣政策的獨(dú)立性，并控制通貨膨脹，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。
　　本文介紹了我國(guó)外匯沖銷(xiāo)干預(yù)的基本背景和發(fā)展歷程。將我國(guó)近二十年人民銀行對(duì)外匯沖銷(xiāo)干預(yù)操作不同特征分成四個(gè)時(shí)間段，并根據(jù)各階段國(guó)內(nèi)外不同經(jīng)濟(jì)情況對(duì)各個(gè)時(shí)間段央行外匯沖銷(xiāo)操作的特點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)介紹。
　　本文實(shí)證部分根據(jù)央行的損失函數(shù)建立含抵消系數(shù)和沖銷(xiāo)系數(shù)模型，使用2002年到2013年的季度數(shù)

3、據(jù)對(duì)我國(guó)人民銀行沖銷(xiāo)干預(yù)的有效性進(jìn)行實(shí)證分析，用央行的抵消系數(shù)表示人民銀行資本管制水平，用沖銷(xiāo)系數(shù)來(lái)反映我國(guó)人民銀行的沖銷(xiāo)干預(yù)的程度。根據(jù)回歸的結(jié)果，我國(guó)反映資本流動(dòng)管制的抵消系數(shù)值為-0.27，表明目前我國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)跨境資本的流動(dòng)進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管制;而反映我國(guó)央行對(duì)資本流動(dòng)的沖銷(xiāo)能力的沖銷(xiāo)系數(shù)在此時(shí)間段出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化，從第一階段的對(duì)外匯占款的過(guò)度沖銷(xiāo)，到第二階段明顯減少外匯占款的沖銷(xiāo)力度。最后，本文通過(guò)區(qū)分不同的外匯流入來(lái)源的實(shí)