中國(guó)上市公司盈余預(yù)告公告的信息價(jià)值及交易策略研究.pdf

1、中國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定，上市公司在正式的定期財(cái)務(wù)報(bào)告公布前，如果預(yù)計(jì)報(bào)告期出現(xiàn)虧損或大幅業(yè)績(jī)變動(dòng)，必須發(fā)布盈余預(yù)告公告。本文的研究旨在從全樣本的角度出發(fā)，借助前后事件窗口的比較檢驗(yàn)，探究預(yù)告公告的信息價(jià)值，并根據(jù)預(yù)告前后股價(jià)統(tǒng)計(jì)特性的變化規(guī)律開(kāi)發(fā)出相應(yīng)的交易策略，最后通過(guò)對(duì)交易策略的系統(tǒng)性評(píng)價(jià)再次論證盈余預(yù)告公告所具有的能夠指導(dǎo)交易的信息價(jià)值。
　　研究發(fā)現(xiàn)，在公告日前后三十天的時(shí)間窗口中，股價(jià)收益率并沒(méi)有明顯的改變，而其收益率的

2、標(biāo)準(zhǔn)差即波動(dòng)性卻變大了。對(duì)此本文從行為金融理論和業(yè)界操盤(pán)手法兩個(gè)角度進(jìn)行了分析，認(rèn)為造成上述結(jié)論的直接原因是在公告日后出現(xiàn)了先漲后跌或先跌后漲的現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象的本質(zhì)成因是有多種可能的，可能是投資者異質(zhì)性交易帶來(lái)的對(duì)新信息從反應(yīng)不足到反應(yīng)過(guò)度到均值回復(fù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，也可能是主力資金根據(jù)其信息優(yōu)勢(shì)推動(dòng)的一種市場(chǎng)操縱行為。
　　基于上述發(fā)現(xiàn)，本文開(kāi)發(fā)出了基于HP濾波的MA均線交易策略和自適應(yīng)分型交易策略。前者主要是在傳統(tǒng)的移動(dòng)均線交叉產(chǎn)

3、生信號(hào)的策略基礎(chǔ)上，輔以濾波去噪來(lái)提高信號(hào)準(zhǔn)確率，取得了不錯(cuò)的績(jī)效，但進(jìn)一步的分析表明，參數(shù)選擇和閾值設(shè)定具有較大的主觀性，因此考慮一種新的自適應(yīng)選擇的方法。自適應(yīng)分型即從K線位置關(guān)系的完全分類出發(fā)，給出了這樣一種方式?；販y(cè)結(jié)果表明，自適應(yīng)分型策略具有更好的收益以及更小的回撤。
　　最后，本文采用White真實(shí)性檢驗(yàn)和隨機(jī)樣本檢驗(yàn)的方法對(duì)自適應(yīng)分型策略進(jìn)行了穩(wěn)定性測(cè)試，結(jié)果表明其具有不同樣本下良好的穩(wěn)定性，并非過(guò)度識(shí)別導(dǎo)致碰運(yùn)氣地