宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、融資約束和現(xiàn)金持有價(jià)值.pdf

1、2008年金融危機(jī)以來(lái)，學(xué)者與公眾都將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)的財(cái)務(wù)政策的交叉研究上來(lái)。已經(jīng)有學(xué)者結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)狀況研究了現(xiàn)金持有量決策，但是在研究現(xiàn)金持有價(jià)值領(lǐng)域國(guó)內(nèi)罕有研究與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況結(jié)合起來(lái)。
　　本文通過(guò)對(duì)現(xiàn)金持有的相關(guān)理論及實(shí)證研究進(jìn)行回顧發(fā)現(xiàn)，不同的理論對(duì)于現(xiàn)金持有是否具有價(jià)值是有矛盾的，而過(guò)去學(xué)者們的研究也得出了不同的結(jié)論。本文試圖探討在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下，現(xiàn)金持有價(jià)值是否會(huì)有不同，即研究現(xiàn)金什么時(shí)候會(huì)起作用，

2、同時(shí)結(jié)合企業(yè)融資約束狀況。
　　通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，企業(yè)傾向于持有更多的現(xiàn)金，而這出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)所持有的現(xiàn)金可以替代昂貴的外部融資，保持公司在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)力與地位，從而提高其業(yè)績(jī)和價(jià)值，因而相對(duì)于經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，現(xiàn)金持有具有更高的價(jià)值，且有助于公司業(yè)績(jī)的提高;同時(shí)，結(jié)合公司自身的融資約束狀況進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，由于受融資約束的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣期間的融資約束會(huì)被放大化，因而這一時(shí)期其持有更多的現(xiàn)金，其