我國股票型開放式基金的在險(xiǎn)價(jià)值對(duì)其超額收益的影響.pdf

1、近年來，開放式基金憑借其專業(yè)化投資和風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)點(diǎn)贏得了廣大投資者的青睞，逐步成為我國證券市場(chǎng)上的重要組成部分。然而不可否認(rèn)的是我國證券投資市場(chǎng)存在著運(yùn)營機(jī)制不成熟、法律法規(guī)不健全等諸多弊端。這些弊端加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致近幾年來開放式基金的投資者并沒有獲得與風(fēng)險(xiǎn)相稱的收益。因此，如何甄別開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)以及研究開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其收益的影響成為了熱點(diǎn)問題。
　　本文通過基于VaR理論下的正態(tài)分布模型、Cornish-Fisher

2、擴(kuò)展模型以及Garch(1,1)模型對(duì)2010年至2012年我國股票型開放式基金的在險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行了研究，并采用Kupiec失敗頻率返回檢驗(yàn)法對(duì)三種模型所得到的基金在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)Garch(1,1)模型下得到的基金在險(xiǎn)價(jià)值GarchNormal-VaR更符合基金實(shí)際收益率的分布情況。仿照Fama-French(1993)的方法，將樣本內(nèi)基金按照由Garch(1,1)模型得到的基金的在險(xiǎn)價(jià)值GarchNormal-V

3、aR和基金的資產(chǎn)規(guī)模Asset分別獨(dú)立分成10組。由高Normal-VaR組基金的平均月收益率減去低GarchNormal-VaR組基金的平均月收益率得到VaRHML因子;由低Asset組基金的平均收益率減去高Asset組基金的平均收益率得到AssetSMB因子。將這兩個(gè)因子作為自變量對(duì)開放式基金的超額收益進(jìn)行回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn):從整體上看VaRHML因子對(duì)其超額收益有正的影響，基金的AssetSMB因子對(duì)其超額收益同樣有正的影響。這一結(jié)果表

4、明開放式基金的在險(xiǎn)價(jià)值越大，其同期的超額收益越大;而開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模越小，其同期的超額收益越大。而從分段時(shí)間來看，在市場(chǎng)處于低迷的時(shí)間段內(nèi)，開放式基金的在險(xiǎn)價(jià)值越大，其同期的超額收益越小，即風(fēng)險(xiǎn)和收益負(fù)相關(guān);在市場(chǎng)處于繁榮的時(shí)間段內(nèi)，開放式基金的在險(xiǎn)價(jià)值越大，其同期的超額收益越大。
　　據(jù)此本文得出如下結(jié)論:從長(zhǎng)期來看，投資者在選擇基金時(shí)應(yīng)該選擇在險(xiǎn)價(jià)值高、資產(chǎn)規(guī)模小的基金進(jìn)行投資。但在證券市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，通常會(huì)出現(xiàn)基金