家族企業(yè)與CEO薪酬業(yè)績(jī)敏感性研究.pdf

1、近年來(lái)CEO的天價(jià)薪酬越來(lái)越受到大眾質(zhì)疑，一方面是企業(yè)的巨額虧損和持續(xù)下跌的股價(jià)，另一方面是不斷爆出的企業(yè)CEO天文數(shù)字般的高額薪酬，這種巨大的反差引起了民眾的憤怒。薪酬與業(yè)績(jī)的脫鉤引起了許多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，紛紛從不同的角度對(duì)企業(yè)CEO薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性進(jìn)行了研究。與大多數(shù)研究不同的是，本文將視角聚焦于我國(guó)上市公司中的家族企業(yè)。
　　家族企業(yè)是一種古老而普遍的企業(yè)組織形式，不管是過(guò)去還是現(xiàn)在都在全球經(jīng)濟(jì)中占有著重要的地位

2、。在中國(guó)，特別是改革開(kāi)放之后，我國(guó)的家族企業(yè)也重新煥發(fā)了活力，在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。為了能夠獲得進(jìn)一步發(fā)展的動(dòng)力，許多家族企業(yè)選擇進(jìn)入資本市場(chǎng)。根據(jù)《福布斯》中文版發(fā)布的《2013中國(guó)現(xiàn)代家族企業(yè)調(diào)查報(bào)告》顯示，截止2013年7月31日，A股上市公司中共有711家家族企業(yè)，占民營(yíng)上市公司比例為49.7％。由此可見(jiàn)家族企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要程度，家族企業(yè)的CEO作為掌舵人，其薪酬契約是值得關(guān)注的話題。
　　家

3、族企業(yè)在面對(duì)CEO選擇時(shí)，一部分選擇由家族成員擔(dān)任CEO，而另外一部分家族企業(yè)則引入了職業(yè)經(jīng)理人。本文研究發(fā)現(xiàn)CEO是否來(lái)自家族對(duì)家族企業(yè)的薪酬激勵(lì)制度產(chǎn)生了不同的影響。當(dāng)家族企業(yè)引入職業(yè)經(jīng)理人之后，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)不再統(tǒng)一，產(chǎn)生了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理問(wèn)題，家族作為控股股東為了能夠?qū)β殬I(yè)經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)，會(huì)更傾向于采用以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的薪酬激勵(lì)契約，表現(xiàn)為CEO薪酬業(yè)績(jī)敏感性更強(qiáng)。而在家族成員擔(dān)任CEO的企業(yè)中，當(dāng)家族控股股東的控

4、制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離時(shí)，家族就有了利用手中權(quán)力侵害中小股東利益的動(dòng)機(jī)，家族關(guān)注的重點(diǎn)在一定程度上從提高企業(yè)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移，因此利用薪酬激勵(lì)CEO的動(dòng)機(jī)減弱，即當(dāng)家族控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離時(shí)，家族CEO企業(yè)的CEO薪酬業(yè)績(jī)敏感性會(huì)降低。
　　本文的第一部分介紹了研究背景、研究目的及意義。第二部分是文獻(xiàn)綜述，主要介紹了家族企業(yè)CEO薪酬業(yè)績(jī)敏感性以及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的相關(guān)文獻(xiàn)。第三部分闡述代理理論以及管理者薪酬理論，并結(jié)合相關(guān)理論提出本文的

5、兩個(gè)研究假設(shè)。第四部分是研究設(shè)計(jì)，根據(jù)以前的研究以及本文的假設(shè)構(gòu)建了相應(yīng)的模型，同時(shí)定義了有關(guān)變量。第五部分是本文的實(shí)證部分，在此部分中利用2008-2012年我國(guó)A股非金融類(lèi)上市家族企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)是否由家族成員擔(dān)任CEO將家族企業(yè)分為兩類(lèi):家族CEO企業(yè)以及職業(yè)經(jīng)理人家族企業(yè)。首先研究家族企業(yè)中不同類(lèi)型的CEO對(duì)CEO薪酬業(yè)績(jī)敏感性的影響。其次，研究了家族CEO企業(yè)中家族控股股東控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離對(duì)CEO薪酬業(yè)績(jī)敏感性的影響