雙重保薦聲譽、社會誠信與IPO過會.pdf

1、2004年以來的核準制度下，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會（正文中簡稱發(fā)審委）依舊掌握著決策上市資格的權(quán)力。作為信息不對稱的一方，發(fā)審委對發(fā)行人的信息獲取來源很大程度上依賴于保薦中介（保薦承銷機構(gòu)和保薦代表人）的鑒證作用。因此，保薦中介聲譽的高低將影響擬上市企業(yè)在發(fā)審委心目中的形象，并最終影響自身獲取IPO資格的成功率。
　　本文以2007-2012年向發(fā)審委提交IPO過會申請的公司數(shù)據(jù)為研究樣本，從保薦承銷機構(gòu)和保薦代表人雙重保薦聲譽這一

2、獨特的視角探尋影響IPO過會成功率的深層次原因。另外，考慮到我國正處于新興與轉(zhuǎn)軌并存的特殊時期，各地區(qū)間社會誠信水平存在較大差別，本文將社會誠信水平納入雙重保薦中介聲譽對IPO過會成功率影響效應的研究中，進一步考察了地區(qū)社會誠信差異是否影響企業(yè)上市申請時對雙重保薦聲譽的依賴程度。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)在企業(yè)上市申請過程中，保薦承銷機構(gòu)的作用并不明顯，真正起到關(guān)鍵作用的是保薦代表人，只有高聲譽的保薦代表人才能有效提高企業(yè)的IPO過會

3、成功率;(2)雖然保薦承銷機構(gòu)聲譽單獨產(chǎn)生的影響有限，但在雙重保薦制下，高聲譽的保薦承銷機構(gòu)卻能促進保薦代表人聲譽作用的進一步發(fā)揮，不僅在更大程度上提高企業(yè)，尤其是民營企業(yè)通過審核的概率，而且也在一定程度上保證了企業(yè)上市后的業(yè)績表現(xiàn)，從而驗證了雙重保薦制度的合理性和有效性;(3)社會誠信會顯著影響企業(yè)在上市申請時對保薦聲譽的依賴程度，社會誠信較差地區(qū)的企業(yè)，更傾向于聘請高聲譽的保薦代表人，以獲取較高的IPO過會成功率。而社會誠信的這一影