保薦制對IPO公司信息披露質(zhì)量影響的研究.pdf

1、近年來我國首發(fā)上市公司信息披露造假問題頻出，每次造假事件曝光都造成市場劇烈波動，投資者由此遭受重大損失。事實上，信息披露質(zhì)量不佳只是問題的表象，其根本原因在于我國證券市場發(fā)行審核制度的不完善，未能通過法制手段對IPO公司提高其信息披露質(zhì)量提供有效激勵。與發(fā)達證券市場采用的注冊制不同，我國證券市場由于市場機制不夠完善、投資者欠成熟等原因，在目前階段仍采用核準制。由于擬上市公司與監(jiān)管部門之間天然存在信息不對稱現(xiàn)象，為盡力緩解這種信息不對稱，

2、于是推出了保薦制度，以期通過保薦人的聲譽機制約束IPO公司的信息披露質(zhì)量。盡管保薦制設立的初衷是良好的，但實施過程中仍出現(xiàn)一些IPO公司信息披露造假問題，保薦制遭到多方質(zhì)疑。究竟保薦制能否有效提高IPO公司的信息披露質(zhì)量？本文的主旨就在于此。
　　本文借鑒機制設計理論的思想，運用信息不對稱下委托代理關系的研究框架，研究擬上市公司、保薦人、監(jiān)管部門三者的委托代理關系。通過求解含參與人激勵相容約束的社會最優(yōu)效率目標函數(shù)，得出指定機制下

3、擬上市公司的均衡信息披露質(zhì)量。再通過將不同機制下擬上市公司均衡信息披露質(zhì)量進行比較，對各個機制的作用效果加以評價。而后運用實證分析檢驗在我國實際市場環(huán)境下保薦制對信息披露質(zhì)量的影響程度，并進一步分析影響力的持續(xù)情況。文章發(fā)現(xiàn)保薦制對信息披露質(zhì)量的影響程度在年度之間不甚穩(wěn)定，因此隨后對保薦人聲譽機制的作用機理進行了實證檢驗。通過檢驗發(fā)現(xiàn)，保薦人聲譽機制目前在我國尚未充分發(fā)揮作用，保薦人經(jīng)營業(yè)績?nèi)灾饕芙?jīng)營能力影響，聲譽無法對保薦人的IPO