香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展與人民幣匯率錯(cuò)位的關(guān)系研究.pdf

1、改革開放三十多年以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)總量顯著增長，已成為僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)體;與世界經(jīng)濟(jì)的融合程度不斷加深，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額已達(dá)世界第一。然而與此同時(shí)，中國的金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國家相比仍然差距懸殊，與國際金融市場(chǎng)的聯(lián)系也十分有限。在此情況下，大力發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，全面推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，已成為進(jìn)一步促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置所不可或缺的重要環(huán)節(jié)。
　　本文詳細(xì)論述了離岸金融市場(chǎng)形成與發(fā)展的現(xiàn)有理論和

2、相關(guān)概念，并對(duì)香港離岸人民幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展進(jìn)行了分析與整理。在對(duì)香港離岸人民幣市場(chǎng)影響在岸人民幣匯率的相關(guān)研究成果進(jìn)行歸納之后，進(jìn)一步對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率錯(cuò)位的定義與測(cè)度方法進(jìn)行了總結(jié)。
　　理論基礎(chǔ)方面，基于“三元悖論”，對(duì)香港離岸人民幣匯率影響在岸人民幣匯率的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了推導(dǎo)，并分析了香港離岸人民幣市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)及匯率錯(cuò)位的影響，同時(shí)對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率錯(cuò)位關(guān)系的相關(guān)研究進(jìn)行了整理，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了香港離岸人民幣市場(chǎng)與

3、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)及匯率錯(cuò)位問題的有機(jī)結(jié)合。
　　在實(shí)證部分，本文選取樣本期為2005年人民幣匯率改革到2013年年底的相關(guān)數(shù)據(jù)，分別對(duì)香港離岸人民幣市場(chǎng)與人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)及匯率錯(cuò)位的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。在具體測(cè)算過程中，首先運(yùn)用ARCH-t模型測(cè)度了人民幣匯率的在險(xiǎn)價(jià)值VaR，再使用向量自回歸方法檢驗(yàn)了香港離岸人民幣市場(chǎng)與人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性;在研究人民幣匯率錯(cuò)位的相關(guān)章節(jié)，則采用了BEER模型來刻畫人民幣均衡匯率，并使用VECM

4、分析了變量間的長期均衡關(guān)系，最后用ARCH-t模型建立起VAR系統(tǒng)，檢驗(yàn)了人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)與人民幣匯率錯(cuò)位的相關(guān)性。
　　實(shí)證結(jié)果表明，港幣兌人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)及港幣兌人民幣匯率變動(dòng)率兩個(gè)變量的一期滯后值，都對(duì)港幣兌人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)期值有著顯著影響;香港離岸人民幣存款增長率和港幣兌人民幣匯率變動(dòng)率的一期滯后值，對(duì)這兩個(gè)變量的當(dāng)期值都有著顯著影響。香港離岸人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)與美元兌人民幣12個(gè)月NDF的風(fēng)險(xiǎn)之間存在著長期穩(wěn)定的相互影響關(guān)系，

5、且相互的影響均為正向的;美元兌人民幣12個(gè)月NDF的風(fēng)險(xiǎn)與人民幣匯率錯(cuò)位存在著相關(guān)關(guān)系，NDF的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣匯率錯(cuò)位有著正向的影響。在此基礎(chǔ)上，香港離岸人民幣市場(chǎng)可以通過作用于人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，間接影響人民幣匯率錯(cuò)位的產(chǎn)生。
　　因此，香港離岸人民幣市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于保障我國外幣資產(chǎn)的安全性，緩解人民幣匯率錯(cuò)位、令匯率趨向均衡，以及促進(jìn)中國內(nèi)部均衡與外部均衡狀態(tài)的達(dá)成，都有著重要的意義。我國應(yīng)該繼續(xù)大力發(fā)展香港離岸人民幣市場(chǎng)，推進(jìn)