轉(zhuǎn)融通下融資融券對(duì)A股流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響研究.pdf

1、在國(guó)際資本市場(chǎng)上，利用融資或融券進(jìn)行投資交易已經(jīng)有百余年的歷史。該機(jī)制有助于資本市場(chǎng)基本功能的實(shí)現(xiàn)，也是資本市場(chǎng)邁向成熟化的重要標(biāo)志。我國(guó)A股市場(chǎng)自從1990年開始一直是只允許做多且禁止利用杠桿交易的，這導(dǎo)致了市場(chǎng)交易方式單一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以有效釋放。2010年，融資融券正式開放，但可做空標(biāo)的的規(guī)模和數(shù)量都十分有限。2012年，轉(zhuǎn)融通制度讓融資做多和融券做空交易業(yè)務(wù)有了更大的發(fā)展。但學(xué)界針對(duì)融資做多業(yè)務(wù)和融券做空業(yè)務(wù)制度對(duì)資本市場(chǎng)的流動(dòng)

2、性和波動(dòng)性的影響看法不一；同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著特殊的轉(zhuǎn)型制度情境，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)情境下的相關(guān)研究并不系統(tǒng)。轉(zhuǎn)融通下融資做多交易和融券賣空交易對(duì)證券市場(chǎng)的交易波動(dòng)性水平以及流動(dòng)程度起到什么樣的作用還有待進(jìn)一步的研究。本文通過(guò)實(shí)證研究具體分析轉(zhuǎn)融通制度下融資做多交易和融券做空交易對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格震蕩幅度的影響機(jī)制和傳導(dǎo)路徑，以期為資本市場(chǎng)投資交易從業(yè)人員、相關(guān)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)管理人員提供一些有建設(shè)性的建議。本文基于海內(nèi)外相

3、關(guān)研究成果，在對(duì)有關(guān)文獻(xiàn)研究系統(tǒng)化梳理的基礎(chǔ)上，從中確定本文的研究路徑，并在對(duì)融資做多交易和融券賣空交易制度簡(jiǎn)單介紹的基礎(chǔ)上闡述了轉(zhuǎn)融通下融資做多業(yè)務(wù)和融券賣空業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)的流動(dòng)性水平以及價(jià)格波動(dòng)程度的作用動(dòng)因以及傳導(dǎo)方式，并分別展開研究。
　　本文主要研究結(jié)論如下：（1）在轉(zhuǎn)融通制度下融資做多和融券賣空制度對(duì)提升我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性起到顯著的正面效應(yīng)。同時(shí)，相對(duì)于融券做空業(yè)務(wù)，融資做多業(yè)務(wù)的波動(dòng)對(duì)資本更加敏感，融資做多交易和融券

4、賣空交易就是通過(guò)為資本市場(chǎng)增加新投資交易量的方式從而為整個(gè)資本市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性。但是資本市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)融資做多業(yè)務(wù)和融券做空業(yè)務(wù)的影響無(wú)顯著作用。（2）融資做多業(yè)務(wù)更易加大資本市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，而融券做空業(yè)務(wù)則與之相反，其會(huì)減小市場(chǎng)的波動(dòng)幅度并且有利于維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。另外，實(shí)證結(jié)果也表明，轉(zhuǎn)融通機(jī)制對(duì)促進(jìn)股市的穩(wěn)定性起到了顯著的正向作用，然而在擴(kuò)大融資做多和融券做空業(yè)務(wù)規(guī)模方面的作用依舊十分有限，因此其對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)幅度減小的作用仍然很