轉(zhuǎn)融通后融資融券對股市波動性影響研究.pdf

1、融資融券的業(yè)務(wù)開啟，表示著我國資本市場增添做空交易，“單邊做市”時代的結(jié)束，2012年8月30日引入轉(zhuǎn)融通機(jī)制，以處理證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的證券和資金缺少的問題。轉(zhuǎn)融通的推廣，不僅是融資融券可否起到作用的關(guān)鍵，更是資本市場改革發(fā)展的重要因素。
　　為探究轉(zhuǎn)融通開通之后融資融券與股市波動性的影響關(guān)系，本文將滬深300指數(shù)作為研究對象，從定性與定量分析兩方面展開討論。首先，梳理總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)問題的當(dāng)前研究形勢，歸納了有關(guān)融資融券

2、及市場波動的基礎(chǔ)知識，從理論層面做出定性分析。其次以GARCH模型擬合滬深300指數(shù)，用以測算波動率，基于事件研究法，取融資融券推出、轉(zhuǎn)融通推出、轉(zhuǎn)融券推出、融資融券第三次擴(kuò)容、第四次擴(kuò)容作為事件日，以驗證影響的存在性。接下來，根據(jù)融資融券交易量增長速度劃分階段，通過VAR模型對滬深300指數(shù)波動率、融資余額和融券余額進(jìn)行實證分析。利用ADF檢驗、Johansen協(xié)整、Granger因果檢驗、方差分解及脈沖響應(yīng)，較為系統(tǒng)分析融資融券對股

3、市不同階段波動性的影響程度與深度。結(jié)果表明：融資融券與股市波動包含長期影響關(guān)系，長期及融資融券交易量緩慢增長時，融資能減緩股市波動，融券反之；交易量迅猛增長時，融資及融券均顯現(xiàn)為加大股市波動；隨著交易量持續(xù)增長，融資融券對影響股市波動的貢獻(xiàn)度有明顯提升。
　　最后，針對2015年股災(zāi)現(xiàn)象，以看多指標(biāo)表征融資融券交易者看漲市場情緒，結(jié)合VAR模型對看多指標(biāo)、股市收益率與股市波動進(jìn)行實證分析，具體給出股災(zāi)期間融資融券的交易趨勢，并對融