融資融券對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響實(shí)證研究.pdf

1、融資融券交易機(jī)制引入我國(guó)股市已六年多時(shí)間，相關(guān)市場(chǎng)制度不斷完善，兩融業(yè)務(wù)飛速發(fā)展。關(guān)于融資融券對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響的研究一直是熱點(diǎn)。在此期間，我國(guó)股市歷經(jīng)股市低迷期、2014年下半年瘋牛行情時(shí)期以及2015年6月份開始的股災(zāi)行情時(shí)期。尤其是在瘋牛行情期間，融資余額和融券余額暴增，市場(chǎng)上關(guān)于融資融券機(jī)制對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性影響爭(zhēng)議不斷。本文基于兩融機(jī)制引入以來到2016年第一季度的完整市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，綜合分析了融資融券在我國(guó)股市的發(fā)展現(xiàn)狀，運(yùn)用

2、EGARCH模型來擬合中國(guó)股市的波動(dòng)性指標(biāo)，通過建立VAR模型研究融資交易、融券交易兩者分別對(duì)我國(guó)股市的波動(dòng)性影響方向和程度。本文研究亮點(diǎn)在于，分析了全局樣本中融資、融券對(duì)股市波動(dòng)性影響之后，進(jìn)一步根據(jù)“股市行情逆轉(zhuǎn)點(diǎn)”劃分出了不同的股市行情，分段研究牛市行情和熊市行情下融資和融券對(duì)股市波動(dòng)性的影響，以期對(duì)監(jiān)管層制定政策和投資者進(jìn)行投資決策有現(xiàn)實(shí)參考價(jià)值。
　　實(shí)證研究結(jié)論表明在全局時(shí)間樣本下，由于我國(guó)融資融券發(fā)展極不平衡，因此融

3、資對(duì)股市波動(dòng)有影響，而融券的影響效果甚微。在牛市行情下，融資和融券變動(dòng)當(dāng)期和近期會(huì)加劇股市波動(dòng)，這與現(xiàn)實(shí)情況相符。在熊市行情下，融資和融券交易能抑制股市的波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)。
　　結(jié)合融資融券在我國(guó)股市發(fā)展中存在的問題，依據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論，本文提出為了更好發(fā)揮融資融券引入股市穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，監(jiān)管層應(yīng)該加強(qiáng)股市投資者教育，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)層次，消減A股市場(chǎng)上的投機(jī)氛圍；不斷地完善融資融券交易中的保證金制度，降低兩融業(yè)務(wù)交易成本，加強(qiáng)投資者