新三板企業(yè)做市首日溢價研究.pdf

1、本文對我國新三板市場做市企業(yè)做市首日的溢價發(fā)行現(xiàn)象進行了系統(tǒng)的研究。新三板市場自2013年擴容以來，在最近兩年得到了快速的發(fā)展。2014年8月，做市交易制度正式在新三板市場實施。由于做市交易方式在提高市場流動性、穩(wěn)定市場價格且能夠提供市場公允報價方面優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式，伴隨著國家出臺的一系列政策支持，越來越多的企業(yè)選擇采用做市交易方式。然而，新三板做市首日存在著較高的發(fā)行溢價。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)資料進行統(tǒng)計，我國新三板企業(yè)做市

2、首日平均溢價率高達66.45％。居高不下的發(fā)行溢價率對于新三板市場的長期健康發(fā)展、對于新三板市場的資源配置都有著不利的影響。因此，本文將對新三板做市企業(yè)溢價的產(chǎn)生原因進行研究，并提出相應(yīng)的建議。
　　本文在對新三板做市溢價的研究中，分別按行業(yè)角度、企業(yè)采取做市交易時間角度及市場估值角度進行劃分對溢價率的分布趨勢進行研究。描述性統(tǒng)計的結(jié)果顯示，不同行業(yè)的做市溢價率有所不同，如生物醫(yī)療、大數(shù)據(jù)云計算及文化傳媒行業(yè)擁有廣闊的發(fā)展前景，受

3、到市場投資者的追捧，其做市首日溢價率整體偏高，分別達到了82.45％、76.92％、71.58％,顯著高于其他行業(yè)。相比之下，處于夕陽階段的行業(yè)具有較低的做市溢價。在以企業(yè)做市時間為劃分標(biāo)準(zhǔn)進行描述性統(tǒng)計時發(fā)現(xiàn)，在新三板發(fā)展最快、且整個中國股市出現(xiàn)泡沫的2015年，企業(yè)做市首日的發(fā)行溢價程度達到了高峰，平均溢價率為74％。而進入2016年，中國股市整體呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)時，企業(yè)做市首日溢價率顯著降低，僅達到了51.06％。
　　在探究影

4、響做市企業(yè)溢價的具體影響因素中，本文選取了凈利潤、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收入增長率、凈利潤增長率、公司資產(chǎn)規(guī)模、市值、發(fā)行市盈率、流通股數(shù)及流通股占公司總股數(shù)的比例、股權(quán)集中度、做市企業(yè)擁有的做市商數(shù)量為解釋變量，并根據(jù)公司所處行業(yè)是否屬于高成長性行業(yè)設(shè)置虛擬變量，利用stata軟件進行統(tǒng)計分析。實證結(jié)果表明了企業(yè)的凈利潤、利潤率及利潤增長率均與其做市首日溢價率呈正相關(guān)關(guān)系，前十大股東持股比例之和與溢價率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而企業(yè)