做市轉(zhuǎn)讓下新三板股權(quán)質(zhì)押率研究.pdf

1、新三板股權(quán)質(zhì)押違約情況日漸增多，本文分析了新三板股權(quán)質(zhì)押存在的問題，主要集中在質(zhì)押率確定、監(jiān)管不足、缺乏有效風(fēng)險控制和信息披露等問題上。本文主要研究質(zhì)押的質(zhì)押率，通過對做市轉(zhuǎn)讓股票的研究建立起股權(quán)質(zhì)押質(zhì)押率分析的框架。本文將定性方法與定量方法相結(jié)合，分析了股權(quán)質(zhì)押率的影響因素，作為基于相關(guān)指標的定性參考依據(jù)，利用VAR方法研究個股的股權(quán)質(zhì)押率，作為定量分析的依據(jù)。最后將該分析框架應(yīng)用于股權(quán)質(zhì)押案例中，一方面對該分析框架進行檢驗，另一方面

2、通過案例分析股權(quán)質(zhì)押不違約與違約的原因，為各方開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)提供參考。
　　股權(quán)質(zhì)押率的影響因素分析中，重點分析公司盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、運營能力（公司基本面），股價波動性（交易行情），行業(yè)指數(shù)變化率（行業(yè)因素）對股權(quán)質(zhì)押率的影響。研究發(fā)現(xiàn)償債能力、現(xiàn)金流、股價波動下對股權(quán)質(zhì)押率有比較顯著的影響，本文從股權(quán)質(zhì)押的違約風(fēng)險和平倉風(fēng)險分析了回歸結(jié)果的合理性。VAR方法研究個股的股權(quán)質(zhì)押率中，本文構(gòu)建了VAR模型之后，選取流動

3、性較好的新三板做市股票，先確定其公允價值，再通過VAR方法確定股票的無風(fēng)險價值，用無風(fēng)險價值與股票公允價值之比作為VAR方法下的股權(quán)質(zhì)押率。實際應(yīng)用中將定性的財務(wù)指標分析和定量的VaR方法分析結(jié)合起來，作為判斷股權(quán)質(zhì)押率的分析框架。作為對該框架的應(yīng)用和檢驗，本文重點分析了點點客和楓盛陽的股權(quán)質(zhì)押案例。點點客的股權(quán)質(zhì)押比較成功，公司相關(guān)財務(wù)指標非常好，VAR方法計算得到的股權(quán)質(zhì)押率與點點客實際的股權(quán)質(zhì)押率比較接近。而在楓盛陽股權(quán)質(zhì)押違約的

4、案例中，楓盛陽的相關(guān)指標持續(xù)走低，且實際的質(zhì)押率明顯高于用VAR方法計算得出的質(zhì)押率。通過分析楓盛陽股權(quán)質(zhì)押違約事件的來龍去脈，發(fā)現(xiàn)了大股東在公司經(jīng)營和股權(quán)質(zhì)押中的風(fēng)險點，如果事前參考VAR方法下的股權(quán)質(zhì)押率，可以有效地識別和降低質(zhì)押風(fēng)險。
　　在開展新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的過程中，可以根據(jù)企業(yè)償債能力、現(xiàn)金流和交易行情等作出初步地分析，再參照VAR模型定量得出的企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押率，作出綜合地判斷，確定一個比較合理的股權(quán)質(zhì)押率。本文正是