股指及個股波動與融資融券交易的關系——基于本輪A股劇烈波動的實證研究.pdf

1、2014年7月以來，A股上演歷史上從未有過的“過山車”行情，兩融余額也隨之走出“過山車”式的變化，兩者呈現出較大相關性。本文最終希望探究在股市劇烈波動的這段時間，A股市場及個股的波動與融資融券存在何種聯系。
　　本文首先介紹并理清了兩融交易的基本概念，及其影響股價的作用機制；接下來實證分析區(qū)分市場和個股兩個層次；考慮到去杠桿前后不同的市場情緒，實證研究又區(qū)分去杠桿前和去杠桿后兩段時間。
　　主要研究結論如下：市場層面，在本輪

2、股市單邊上漲過程中，融資融券交易與市場波動互相不存在因果影響；在本輪股市巨幅下跌過程中，股市指數波動會對融資余額變動、融券余額變動產生正向影響；融資余額變動會對市場波動產生短期正向影響。即本輪A股股市波動前半段上漲過程中，兩融交易對市場不產生影響，后半段股市巨幅下跌中，兩融交易起到加劇市場波動的效果，這與引入融資融券交易可以平抑市場波動的原本預期不一致。
　　個股層面：融資融券余額流通市值占比對標的股當日漲跌幅有負向影響（影響系數