公司治理結(jié)構(gòu)對績效的影響——基于中國上市家族企業(yè)與非家族企業(yè)的實證研究.pdf

1、公司治理結(jié)構(gòu)是對公司所有者、董事會、管理層的利益分配相互協(xié)調(diào)規(guī)范的一種組織結(jié)構(gòu)。簡單的說，就是如何對公司內(nèi)部權(quán)力合理的劃分。良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可以解決公司利益分配問題，提高企業(yè)競爭力，進而給公司帶來更多的績效。
　　公司績效是指公司的經(jīng)營效率。為了反映其經(jīng)營效果，通常利用某一個或某一組財務指標來體現(xiàn)其經(jīng)營業(yè)績和效率。對于公司經(jīng)營業(yè)績優(yōu)劣的衡量，主要是通過經(jīng)營者對企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所做出的貢獻來體現(xiàn)，主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運用

2、水平、償債能力和發(fā)展?jié)摿Φ取?br>　　基于公司治理結(jié)構(gòu)的視角來對比家族企業(yè)與非家族企業(yè)績效的經(jīng)驗研究，已成為一個重要的學術(shù)研究領域。實證研究表明，在許多不同國家的不同時期，家族性上市公司與非家族性上市公司具有完全不同的公司治理結(jié)構(gòu)，而這些差異最終會體現(xiàn)在不同的公司績效水平上。Anderson和Reeb(2003)[1]研究發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)的公司績效優(yōu)于非家族企業(yè)，但是Hoiderness和Sheehan(1988)[2]的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司

3、的治理結(jié)構(gòu)與公司績效無相關(guān)關(guān)系。這些研究發(fā)現(xiàn)的沖突和模棱兩可的實證結(jié)果導致0'Boyle，Pollack和Rutherford(2012)[3]研發(fā)了一種薈萃分析（Meta分析），他們建議要完善家族的參與并形成一個多維構(gòu)造的測量方式。所以，家族企業(yè)是否帶來更好或更差的績效是一個實證問題，取決于很多方面。
　　本文分別選取了從2007年至2011年在我國上海證券交易所與深圳證券交易所A股上市的149家公司為樣本，涉及的行業(yè)為:信息技

4、術(shù)業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易以及紡織服裝皮毛業(yè)。將觀測值按照蘇啟林，朱文(2003)[4]的關(guān)于家族企業(yè)的界定標準分為家族企業(yè)與非家族企業(yè)，以托賓Q值來衡量公司的績效水平，以第一大股東持股比例、獨立董事比例、董事會規(guī)模作為衡量公司治理結(jié)構(gòu)的參數(shù)指標，在借鑒國內(nèi)外現(xiàn)存研究文獻的基礎上，還引入了多項控制變量。用混合OLS、固定效應模型和隨機效應模型三種方法估計面板數(shù)據(jù)，進行回歸分析，揭示我國家族性上市公司與非家族性上市公司

5、不同的治理結(jié)構(gòu)對公司績效的影響。
　　在概括和總結(jié)國內(nèi)外關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)對績效影響的有關(guān)理論與實證研究的基礎上，本文提出并印證了8條假設，一方面說明了在我國，信息技術(shù)業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易以及紡織服裝皮毛業(yè)中，家族企業(yè)第一大股東持股比例對公司績效產(chǎn)生積極的效應，這一結(jié)論與Anderson和Reeb(2003)[1]研究結(jié)論一致，認為股權(quán)集中度較高的家族企業(yè)與非家族企業(yè)相比擁有更高的績效。非家族性上市公司中股權(quán)

6、集中度較為分散，經(jīng)營者的利益很難與股東利益一致，不體現(xiàn)出二者的相關(guān)性，第一大股東持股比例與公司績效之間的相關(guān)性受企業(yè)性質(zhì)差異的影響。另一方面說明了上市公司中獨立董事規(guī)模為績效帶來了積極影響，獨立董事作為監(jiān)督者的身份引入到公司治理結(jié)構(gòu)中，除了履行好自身的監(jiān)督功能之外能夠給公司帶來先進的知識，提高公司決策的水平和經(jīng)營的效率。董事會規(guī)模的大小無論對于家族性上市公司還是非家族性上市公司來說都沒有任何的相關(guān)性影響。最后不同行業(yè)的特征對于家族企業(yè)在

7、其公司治理與績效的關(guān)系方面也產(chǎn)生了差異性影響，這符合于東智(2004)[6]的研究結(jié)果，認為今后我們在研究公司治理結(jié)構(gòu)對績效影響時，要綜合考慮企業(yè)的性質(zhì)以及企業(yè)所處的不同行業(yè)特征。
　　最后，對于實證結(jié)果本文提出了今后研究中需要進一步解決的問題。首先，在未來的研究中可以對家族企業(yè)的定義作進一步的拓展，以求得出的結(jié)論對家族企業(yè)的適用性更強;其次，我們在研究中要考慮家族企業(yè)的其他維度，這將導致新的結(jié)論產(chǎn)生，我們可以開始開發(fā)新的命題來幫