上市家族企業(yè)內部治理結構對企業(yè)價值的影響.pdf

1、隨著我國民營經濟的迅猛發(fā)展，上市家族企業(yè)已成為國民經濟中的重要力量。由于家族企業(yè)的特殊性，上市家族企業(yè)在表面上呈現(xiàn)著與一般上市公司相同的治理結構，但是一般的委托代理理論又難以解釋其內部的治理問題。然而，目前國內對上市家族企業(yè)治理結構的研究仍主要應用委托代理理論對其進行分析。另外，將上市家族企業(yè)作為一個單獨樣本的研究還比較少，而且所用的數據較陳舊，缺乏說服力，并且主要集中在股權結構對企業(yè)價值的影響方面。因此，本文將研究的對象定為我國上市家

2、族企業(yè)，運用當家理論，并輔之以代理理論，對2004-2007年的數據進行實證分析，研究其治理結構對企業(yè)價值的影響。
　　 本研究選用Tobin’Q值作為企業(yè)價值的代理變量，在公司治理結構方面設置的解釋變量有二大類共10個，分別是現(xiàn)金流權、現(xiàn)金流權與控制權的分離率、第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、流通股比例、控制權取得方式、董事會規(guī)模、家族董事人數、獨立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模。同時，把財務杠桿、主營業(yè)務收入、企業(yè)規(guī)模作為本研

3、究的控制變量。本研究界定了110家只發(fā)行A股的上市家族企業(yè)作為樣本公司，將它們2004-2007年四年的數據列為樣本，對企業(yè)價值進行單因素回歸分析和多元回歸分析。實證分析結果顯示：現(xiàn)金流權、現(xiàn)金流權與控制權的分離率、前五大股東持股比例、流通股比例、控制權取得方式與企業(yè)價值顯著正相關：獨立董事比例與企業(yè)價值呈顯著的倒U型關系；第一大股東持股比例、董事會規(guī)模、家族董事比例、監(jiān)事會規(guī)模對企業(yè)價值的影響不顯著。依據本研究的實證結果，本文從完善公