金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法對(duì)比的應(yīng)用研究——以比特幣和股票的投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量為例.pdf

1、20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，浮動(dòng)匯率制的國(guó)際貨幣體系逐步建立。匯率和價(jià)格因子利率的波動(dòng)變的頻繁，而且波動(dòng)的幅度越來(lái)越大。全球范圍內(nèi)的熱錢(qián)的涌入更加劇了這種現(xiàn)象，從而導(dǎo)致了全球性的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，給投資者個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)金融行業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的威脅。因此，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)和組織都很重視開(kāi)發(fā)和應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，希望能夠準(zhǔn)確的度量和評(píng)價(jià)金融風(fēng)險(xiǎn)，以便采取合理的規(guī)避措施，減少金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。
　　本文首先詳細(xì)的介紹了傳統(tǒng)的金

2、融風(fēng)險(xiǎn)度量方法，名義值度量法、靈敏度度量法、波動(dòng)性度量法和VaR方法(VaR方法的延伸方法還有許多，在這里不一一列出)。這些方法存在著一些缺點(diǎn)，比如名義值度量法雖然簡(jiǎn)單，但明顯高估了金融風(fēng)險(xiǎn);靈敏度度量法計(jì)算的系數(shù)只能與同一投資組合中的數(shù)據(jù)相對(duì)比;波動(dòng)性度量法無(wú)法給出損失值的大小，并且它和傳統(tǒng)的VaR方法具有相同的缺點(diǎn)就是要假設(shè)收益率序列是服從正態(tài)分布的，然而，金融產(chǎn)品收益率序列往往具有尖峰厚尾的特性，不服從正態(tài)分布。
　　本文在

3、前人研究的基礎(chǔ)上，研究傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，并對(duì)這些金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行對(duì)比，其中，對(duì)VaR的計(jì)算方法分別介紹了收益率映射法以及標(biāo)準(zhǔn)歷史模擬法。之后主要對(duì)基于Copula-Grarch模型的VaR計(jì)算方法進(jìn)行了詳細(xì)的理論介紹和研究，Copula-Grarch模型不僅在序列假設(shè)上更加靈活，其對(duì)于模型和數(shù)據(jù)的擬合更好，更加能夠描述金融收益率數(shù)據(jù)高峰厚尾的特點(diǎn)。最后，通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品比特幣、浦發(fā)銀行和中聯(lián)重科的風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證

4、分析，分別介紹了傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法與Copula-Garch模型測(cè)度VaR方法的優(yōu)缺點(diǎn)。
　　本文得到的結(jié)論有，一、名義值度量法適用于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡的投資者，且計(jì)算方法簡(jiǎn)便;二、靈敏度度量法能夠在一定程度上度量投資產(chǎn)品之間的相關(guān)程度，但是其應(yīng)用具有局限性，只能在投資組合中對(duì)比，無(wú)法與其余投資產(chǎn)品對(duì)比;三、波動(dòng)性度量法能夠測(cè)度出收益率的波動(dòng)情況，但是其無(wú)法測(cè)度變動(dòng)方向，也無(wú)法給定損失的具體數(shù)值，具有一定的局限性;四、傳統(tǒng)VaR方法

5、不僅打破了上述幾種方法無(wú)法測(cè)度具體損失數(shù)值的局限性，其還具有可比性，且給定了損失值的概率，結(jié)果直觀易懂，其計(jì)算方法也相對(duì)簡(jiǎn)單，這也是其成為主流風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法的原因之一，但是，在計(jì)算過(guò)程中，傳統(tǒng)VaR方法需假設(shè)原分布服從正態(tài)分布或完全符合歷史分布，這一局限性給VaR方法的準(zhǔn)確性帶來(lái)了質(zhì)疑;五、Copula-Grarch模型能夠很好的擬合投資組合的收益率序列，Copula模型的運(yùn)用不需要對(duì)數(shù)據(jù)的分布進(jìn)行假設(shè)，因此在同一個(gè)投資組合中，允許存在不