國債期貨的恢復對現(xiàn)貨市場的沖擊效應.pdf

1、距2013年9月6日，我國5年期國債期貨的正式上市交易已有一年多時間?；仡櫸覈状瓮瞥鰢鴤谪洠敃r的利率形成機制并非市場主導，而沒有市場化的利率波動，就沒有套期保值的促動力，表現(xiàn)更多的是對利率政策的投機性沖動，國債期貨也就很難對國債現(xiàn)貨的供求有真實的反應。因此，此次國債期貨的重啟能否發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，對現(xiàn)貨市場波動是否產生影響，產生了什么樣的影響，都值得我們去探討和研究。
　　對于上述疑問，本文將從兩條路徑來研究其對現(xiàn)貨市場的沖

2、擊效應，首先是期貨對現(xiàn)貨價格的傳導效應，作為利率期貨的一種，國債期貨對利率變化反應更加靈敏，所以期貨會率先對市場信息作出反應再傳遞到現(xiàn)貨市場，對現(xiàn)貨市場產生沖擊;其次是研究期貨對現(xiàn)貨市場的波動性影響效應，即研究期貨推出后現(xiàn)貨市場價格本身的變化情況。在研究價格發(fā)現(xiàn)機制上，通過對價格序列進行ADF單位根檢驗，建立向量自回歸模型來分析期貨與現(xiàn)貨價格之間的動態(tài)關系，基于VAR框架基礎上做格蘭杰因果檢驗，解釋二者價格之間存在的傳遞關系，并用脈沖響

3、應和方差分解來衡量兩個市場價格變動的長期穩(wěn)定關系;在解釋波動性影響上，通過對國債期貨推出這一事件設立虛擬變量，建立一組GARCH族模型來檢驗國債現(xiàn)貨市場所產生的波動影響。結果顯示:(1)期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動反應不明顯，期貨價格暫時不能發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能。(2)引入的虛擬變量系數(shù)為負且統(tǒng)計表現(xiàn)顯著，表明國債期貨的推出確實起到了降低現(xiàn)貨市場波動的作用，市場風險得到有效降低。
　　最后，本文針對國債期貨對現(xiàn)貨價格傳導表現(xiàn)不顯著，提出兩點原因