股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響研究.pdf

1、股指期貨是金融衍生品，它的產(chǎn)生是為了實(shí)現(xiàn)套期保值。我國(guó)在2010年4月16日推出了自己的股指期貨:滬深300指數(shù)期貨合約。2015年4月16日，在滬深300指數(shù)期貨推出整整五年后，中金所又推出了上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨，將大盤(pán)股和中小盤(pán)股納入期貨范圍，進(jìn)一步豐富股指期貨品種。
　　2014年7月A股市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)反彈，經(jīng)過(guò)將近一年的快速上漲行情后，上證指數(shù)沖到5000多點(diǎn)，深證成指沖到18000多點(diǎn)，從2015年6月中旬

2、開(kāi)始，短短二十天的時(shí)間，上證指數(shù)跌幅高達(dá)30％，深證成指跌幅高達(dá)45％，兩市個(gè)股普遍跌幅50％以上，這是我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行20多年來(lái)從未有過(guò)的股災(zāi)，很多人將股災(zāi)源頭指向了股指期貨，期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)千絲萬(wàn)縷的關(guān)系再一次成了萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)。本文是旨在利用計(jì)量模型和實(shí)例分析的研究方法，分析股指期貨對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)性的影響。
　　本文共分六個(gè)部分。第一部分是緒論。介紹本文的研究背景，研究?jī)?nèi)容與方法，給出本文的可能創(chuàng)新之處。第二部分是文獻(xiàn)綜述。第三

3、部分是股指期貨及波動(dòng)性相關(guān)理論。股指期貨市場(chǎng)是我國(guó)的一個(gè)新興市場(chǎng)，本章首先介紹了股指期貨的基本知識(shí)，然后介紹了我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，最后介紹了刻畫(huà)波動(dòng)性的指標(biāo)、理論以及常見(jiàn)模型，并給出本文的實(shí)證模型框架。第四部分是滬深300指數(shù)期貨影響現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的實(shí)證分析。這涉及到大量的技術(shù)處理細(xì)節(jié)。滬深300指數(shù)和指數(shù)期貨均選取日收益率序列，其中使用主力合約法處理股指期貨合約在時(shí)間上的不連續(xù)性。本章從圖形上直觀(guān)刻畫(huà)了滬深300指數(shù)收益率序

4、列的波動(dòng)性特征，發(fā)現(xiàn)其具有波動(dòng)聚集性。為了研究的嚴(yán)謹(jǐn)性，隨后進(jìn)行了一系列分析。首先，針對(duì)滬深300指數(shù)進(jìn)行市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)。然后，在完成時(shí)間序列的單位根檢驗(yàn)，并消除序列線(xiàn)性相關(guān)性。最后，利用ARCH族模型完成實(shí)證分析。第五部分是股指期貨影響本輪市場(chǎng)下跌的實(shí)例分析。這一部分首先從計(jì)量模型角度對(duì)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)期貨進(jìn)行了樣本分析，然后以案例分析的形式介紹了股指期貨跟現(xiàn)貨市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系，監(jiān)管部門(mén)的一系列限制以及市場(chǎng)反

5、應(yīng)等內(nèi)容，并分析了影響市場(chǎng)下跌的其它可能性。第六部分是結(jié)論及建議。
　　本文的研究結(jié)果表明，股指期貨推出1年、3年、5年以來(lái)，其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響是一致的，確實(shí)降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性，但影響很小。股指期貨的推出使得消息對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)具有杠桿效應(yīng)，壞消息對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響比好消息更大。
　　雖然在此次股災(zāi)中，滬深300指數(shù)期貨、上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨提供了做空機(jī)制，但并不是引起此輪股災(zāi)的根本原因，從長(zhǎng)期來(lái)看，仍應(yīng)發(fā)展