我國開放式基金多任務管理結構與基金業(yè)績.pdf

1、近年來，中國開放式基金行業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，但與此同時，核心人才卻嚴重流失，這種矛盾使得多任務管理結構不斷涌現(xiàn)。有關此管理結構為基金業(yè)績等特征帶來的影響爭議不斷，國內學術界對此卻鮮有研究。雙重委托代理等問題的存在，使得經理或基金公司有可能為自身利益而忽視投資者利益；而國外相關文獻研究顯示，多任務管理結構可能造成基金業(yè)績分化等潛在的損害投資者利益的問題。這些問題與爭議都使得研究中國基金行業(yè)中的多任務管理結構具有重要意義。
　　本文以2

2、005-2014年我國77組（154只）符合一定條件的開放式偏股型基金作為樣本，研究多任務管理下基金的業(yè)績、風格等特征，并探究基金風格、風險、持股差異等投資特征與基金業(yè)績的關系。借助Carhart四因素模型、多元回歸等實證模型與方法，檢驗分析得到如下結論：
　　1、在多任務管理結構下，新基金業(yè)績表現(xiàn)好于老基金，老基金在轉變結構之前的業(yè)績好于轉變后業(yè)績，表明存在業(yè)績轉移現(xiàn)象。
　　2、多任務管理結構下，新老基金在三個維度上的風

3、格都出現(xiàn)更多的趨同現(xiàn)象。實際風格是否存在差異與新老基金的業(yè)績差異大小不存在相關關系；某些維度上實際風格一致的新老基金整體業(yè)績相對更好。
　　3、多任務管理結構下，新基金的風險相較于老基金更大，風險差異來源于投資組合風險選擇差異。而新老基金的業(yè)績與風險成正比，基本證明風險差異是解釋業(yè)績差異的因素之一。
　　4、使用主動因子作為衡量持股差異的指標，發(fā)現(xiàn)基金經理為新基金所配置的與老基金相同但比例不同的股票份額越多，新基金業(yè)績越好，