我國開放式基金業(yè)績評價及影響因素分析.pdf

1、近年來，我國的開放式基金取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，自2001年首只開放式基金成立以來，國內(nèi)基會市場每年設(shè)立的新基金數(shù)量呈穩(wěn)步上升的態(tài)勢。截止2007年底，我國的開放式基會業(yè)的管理規(guī)模達(dá)到3.2萬億元，而2008年受到會融海嘯的影響，中國的A股市場出現(xiàn)了超過60％的單邊暴跌，同時也牽連了中國基會業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的大幅下降，資產(chǎn)流失及虧損達(dá)到1.4萬億元以上。這一巨大的市場波動使得投資者的資產(chǎn)處于了巨大的風(fēng)險之中，如何更為客觀，準(zhǔn)確的衡量基金的業(yè)

2、績水平將有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性的投資決策，同時也保證基會公司加強(qiáng)自身的風(fēng)險控制，確保整個基金行業(yè)的健康發(fā)展。本文對我國的開放式基金績效評價的理論與方法進(jìn)行了綜合研究。全文可以分為兩個部分，第一部分主要探討了投資基金績效評價的理論框架，由第二、三章組成，主要內(nèi)容包括，經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)的介紹，主要選股能力和擇時能力模型的介紹，對基金績效持續(xù)性的含義及意義進(jìn)行了分析，并介紹了對基會績效持續(xù)性進(jìn)行檢驗的方法，針對詹森績效評價模型殘差項存在

3、著ARCH效應(yīng)，建立起詹森-ARCH綜合模型，消除ARCH效應(yīng)，改善均值方程回歸的有效性。這一部分是全文的理論基礎(chǔ)，也是進(jìn)行實證檢驗的依據(jù)。第二部分，選取2006年1月1日至2008年12月31日的36只基金的日收益率作為實證分析的樣本，進(jìn)行了實證檢驗并得出相關(guān)結(jié)論和啟示，由第四，五章構(gòu)成。全文的研究結(jié)論是實證表明：首先，我國股票型投資基會，在牛市的市場環(huán)境之下具有較好的選股能力，而在熊市的市場環(huán)境之下，選股能力有所下降。市場的擇時能力

4、與此恰恰相反，在熊市的市場環(huán)境下，基金具備一定的波動擇時能力，而在牛市的市場環(huán)境下基金不具備擇時能力，無法在市場的波動中獲得超額收益。其次，在業(yè)績的持續(xù)性方面，我國投資基會以年為跨度來測度時并不具備業(yè)績的持續(xù)性，反而出現(xiàn)了業(yè)績的反轉(zhuǎn)性。而隨著跨度期的降低，比如以月或周為跨度，則基金的業(yè)績表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，這也體現(xiàn)了我國證券市場并非有效市場的特點。第三，通過對詹森模型殘差項進(jìn)行研究，大部分的投資基金回歸方程的殘差存在ARCH效應(yīng)，在使用