我國開放式基金贖回影響因素研究.pdf

1、自2001年9月份華安創(chuàng)新作為第一只開放式基金設立以來，我國開放式基金得到迅猛的發(fā)展，已遠遠超過封閉式基金的規(guī)模，成為我國基金市場上主要力量。我國開放式基金迅速發(fā)展的同時也面臨著持續(xù)不斷凈贖回的現(xiàn)象，而且出現(xiàn)了“贖回困惑”：基金凈值增長率越高，基金贖回率越高；而有些業(yè)績比較差的甚至虧損基金的凈贖回率卻相對較低。這表明我國基金業(yè)績與資金流量呈反向關系，業(yè)績較好的基金經理不能獲得相應的市場激勵從而導致基金經理的道德風險產生，也不利于開放式基

2、金業(yè)競爭機制的形成。從微觀角度來說，開放式基金持續(xù)的凈贖回增加了基金控制成本和流動性風險，影響基金的資產配置，沒有形成對基金經理的正向激勵機制，而且增加基金經理決策難度，另一方面也給投資者帶來了損失。從宏觀角度來說，開放式基金的凈贖回不利于基金業(yè)的發(fā)展，對證券市場也產生一定的沖擊。 本文通過對開放式基金及贖回情況進行了描述性分析，并通過行為金融學進行解釋開放式基金贖回的成因分析。在模型假設基礎上，利用2004年和2005年的收集

3、到的數據對各因素與贖回率進行實證分析。通過分析得出如下結論： (1)不管是偏股型還是偏債型基金，累計凈值、單位凈值符號與假設一致，說明兩者對贖回都有一定的抑制作用，我國開放式基金業(yè)績在單個指標上不完全體現(xiàn)了“贖回困惑”。但是，兩者也存在一定的分歧，偏股型基金單位凈值增長率、累計凈值增長率與贖回率正相關，表現(xiàn)出增長率越高贖回率越低的“贖回困惑”。偏債型基金單位凈值增長率沒能納入模型，說明當期收益率對投資者影響不大，而累計凈值增長率

4、通過檢驗，并呈現(xiàn)負相關的趨勢，說明投資者在申購與贖回偏債型基金時比較重視長期收益率，這大概與投資者的心態(tài)有關。在分紅上，偏股型基金分紅次數與贖回率負相關，分紅金額則無相關性；偏債型基金分紅次數與分紅金額與贖回率非常不顯著。表明偏股型基金分紅次數越多越能吸引投資者申購而抑制贖回，而分紅金額的多少對投資者的意愿沒有顯著影響。 (2)我國偏股型基金單位凈值與贖回率負相關，單位凈值增長率與贖回率負相關，可能由于投資者申購時關注凈值，贖回

5、時更關注收益率造成的。 (3)基金規(guī)模與贖回率負相關，大基金的贖回率比小基金的贖回率低。我國開放式基金規(guī)模15億份是拐點，當基金規(guī)模突破開始出現(xiàn)凈申購。但也出現(xiàn)了異象，在基金規(guī)模處于20-25億份時，又出現(xiàn)了凈贖回。這可能我國基金缺乏持續(xù)的營銷策略有關。上市時間越久也有利于抑制贖回。但由于整體上市時間較短，影響不是很顯著。 (4)機構投資者持有份額與贖回率之間正相關，成為影響我國開放式基金贖回的重要因素。 (5)

6、我國的申購費率與贖回費率設制沒能成為阻礙投資者贖回的重要因素。 (6)中信標普300指數、中信國債指數分別與股票型基金贖回率、債券型基金贖回率負相關，說明贖回受證券市場波動而變化，但是回歸系數較小，對贖回率解釋的貢獻不大。在實證分析的基礎得出結論，宏觀上一方面要培養(yǎng)投資者價值投資理念另一方面要提供良好的宏觀環(huán)境，加大基金管理的透明度，保護投資者利益，同時逐步增加投資者衍生金融工具，提供基金避險工具。從微觀上，基金公司應根據情況，