基于VaR模型的基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、金融風(fēng)險(xiǎn)指由于收益的不確定性而使資產(chǎn)遭受損失，大多時(shí)候也特指市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并且科學(xué)有效地測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)管理一般有三個(gè)步驟:識(shí)別、測(cè)度和控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析和測(cè)算，它的好壞關(guān)系著該方法的有用性，因此風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度是風(fēng)險(xiǎn)管理中的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量有兩個(gè)基本任務(wù):找到衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小的有效指標(biāo)和確立對(duì)應(yīng)此指標(biāo)的有效模型。自1994年，J.RMorgan公司首次將基于VaR模型的RiskMe

2、tric公開(kāi)，VaR模型憑借其簡(jiǎn)明準(zhǔn)確的特點(diǎn)已經(jīng)成為金融業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
　　本文基于VaR模型來(lái)度量基金風(fēng)險(xiǎn)，并圍繞基金報(bào)酬率分布形式、表現(xiàn)特征及基金成交量變量、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)VaR模型進(jìn)行改進(jìn)，通過(guò)實(shí)證分析獲得了良好結(jié)果。首先，使用代表資產(chǎn)下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的VaR模型來(lái)替換Sharpe比率中的標(biāo)準(zhǔn)差，這樣能夠精準(zhǔn)刻畫(huà)投資者所關(guān)心的損失風(fēng)險(xiǎn)而不僅僅是廣泛意義上的市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。其次，基于t分布下EGARCH方法得到的VaR值

3、可以表現(xiàn)出基金中存在的非對(duì)稱(chēng)、尖峰厚尾特征。另外，基金報(bào)酬率具備自相關(guān)特性，而VaR模型核心便是收益率的某一分位數(shù)，可以說(shuō)VaR模型在一定程度上也具備自相關(guān)的特性，因此，使用CAViaR方法計(jì)算VaR值來(lái)捕捉這種特性。然后，將基金成交量變量引入上述VaR估計(jì)模型中，更全面的分析影響基金損失風(fēng)險(xiǎn)的因素。同時(shí)，考慮了基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的Sharpe比率可以更加客觀反應(yīng)出基金面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)多樣性。最后，本文選取我國(guó)基金市場(chǎng)中15只成熟基金來(lái)進(jìn)行實(shí)證分

4、析，得到如下結(jié)果:樣本基金報(bào)酬率顯示出明顯的尖峰厚尾現(xiàn)象，并且t分布很好地?cái)M合出這種特性。同時(shí)，t分布下EGARCH模型的杠桿參數(shù)值不為零，說(shuō)明基金報(bào)酬率對(duì)方差的影響是非對(duì)稱(chēng)的。另外，CAViaR模型估計(jì)得到的VaR值在各方面的檢驗(yàn)均有良好表現(xiàn)，證明CAViaR方法具備一定的優(yōu)越性。最后，分別用基金報(bào)酬率、報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差、基金VaR值、基金CVaR值、基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值以及加入成交量和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的修正Sharpe比率模型對(duì)15只基金進(jìn)行績(jī)效