上證50與滬深300股指期貨跨品種套利策略研究.pdf

1、在上證50和中證500指數(shù)期貨品種推出之前，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于指數(shù)期貨套利的研究主要集中在期現(xiàn)套利和跨期套利，新的指數(shù)期貨推出之后，可以研究的內(nèi)容得到了很大的擴充，使得進行跨品種套利研究成為可能。本文選擇了上證50和滬深300股指期貨作為標的，進行跨品種套利交易策略的研究。這不僅豐富了指數(shù)期貨跨品種套利在理論上的研究，而且也為投資者提供了更多的套利機會，可以進一步促進我國金融期貨市場的發(fā)展。
　　國內(nèi)外學(xué)者對于跨品種套利有著非常深入的研

2、究，其基本內(nèi)涵是對不同種類的期貨合約開立多倉和空倉，并且是利用價差的波動來獲利。根據(jù)本文的分析可以看出：上證50與滬深300指數(shù)期貨5分鐘高頻數(shù)據(jù)的價差波動特征主要有兩個：長期來看，上證50與滬深300股指期貨的價格走勢有很強的相關(guān)性；短期來看，兩種期貨合約的價格波動又有所不同。
　　基于這樣的價差特點，本文提出了跨品種套利交易的策略，主要是從三個方面進行設(shè)計，分別是套利交易的成本、無套利區(qū)間的確定和套利交易算法。套利交易的成本主

3、要有手續(xù)費、傭金和保證金。對于無套利區(qū)間的確定，本文采用的是非線性協(xié)整模型，分別利用門限協(xié)整模型和門限向量誤差修正模型估計無套利區(qū)間。
　　本文最大的創(chuàng)新在于套利交易算法的設(shè)計，主要是開倉點和平倉點的設(shè)定。前人的研究大多采用無套利區(qū)間的邊界作為開倉和平倉點，但本文考慮到了價差的變動具有慣性，當(dāng)受到市場力量或者其他因素影響時，價差才會回復(fù)。所以在設(shè)定開倉點時，引入了價差的滯后一期作為判斷條件，這樣就可以避免價差的慣性運動，很大程度上

4、提高了套利交易的成功率。對于平倉點的設(shè)計，本文將套利交易的收益情況作為判斷條件，設(shè)定了止盈起始點、最大盈利回撤和止損點等一系列的參數(shù)來判斷收益的情況。
　　最后本文檢驗了兩種無套利區(qū)間的實際效果，結(jié)果表明兩種模型的套利策略成功率都達到了75％以上，驗證了該套利策略的有效性。并且兩種模型的套利策略都獲得了非常不錯的收益率。在股災(zāi)之后，中金所大幅提高了股指期貨交易的手續(xù)費，如果手續(xù)費可以降到原來的水平，那么收益率大概可以提高到原來的三