高管減持與投資迎合行為研究.pdf

1、為了構(gòu)筑多層次的資本市場并解決中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的融資困境，我國先后成立了中小板和創(chuàng)業(yè)板，不僅為中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)提供了融資的平臺和渠道，也推動了資本市場的發(fā)展。在股票市場持續(xù)低迷的情況下，主板與中小板和創(chuàng)業(yè)板股東的選擇卻截然不同。多家上市公司的重要股東在不斷進行持倉變動，部分主板上市公司加速增持的同時，中小板與創(chuàng)業(yè)板的減持行為也在頻繁發(fā)生。高管減持是一種典型的內(nèi)部人交易行為，公司內(nèi)部管理層的獲利能力來自于他們所掌握的特有信息，正是利用

2、這些特有信息才能較外部投資者獲得超額利潤，其充分反映了資本市場上普遍存在的信息不對稱問題。由于我國現(xiàn)行經(jīng)濟制度的不完善，中小板和創(chuàng)業(yè)板塊的上市公司中最終控制人股東兼任公司高管的現(xiàn)象極為普遍，從而使得與中小股東之間的信息不對稱的情況更為嚴重，因此，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司高管減持的現(xiàn)象也就頻繁發(fā)生。投資者非理性不僅會影響股價，還會影響投資水平，公司高管利用自己的信息優(yōu)勢和投資者的非理性情緒通過投資迎合行為在短期提升公司股價從而使自己在之后的

3、減持套現(xiàn)中可以獲取更多的收益?？梢钥闯?，上市公司高管減持和投資者非理性與投資迎合行為有著密切的聯(lián)系。
　　本文以2013年12月31日以前上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，以2010-2014年為研究期間，從投資者非理性和高管減持的角度研究了公司投資迎合行為，結(jié)果表明：無論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板，投資者非理性程度越高，高管減持的規(guī)模越大，公司的迎合性投資水平就越高。特別是創(chuàng)業(yè)板公司，投資者非理性和高管減持對其投資迎合行為的影響程度明顯高