面臨融資約束的企業(yè)模塊創(chuàng)新投資決策研究.pdf

1、作為市場活動的主體，企業(yè)在建設(shè)創(chuàng)新型國家，提高自主創(chuàng)新能力中占據(jù)重要地位，必須發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新的重要作用。然而企業(yè)大多面臨融資難、融資成本高的問題。同時技術(shù)創(chuàng)新投資本身高風險、高不確定性的特點，使得傳統(tǒng)的投資決策方法不再適用。
　　基于技術(shù)創(chuàng)新在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的重要性以及傳統(tǒng)投資決策存在的不足，本文結(jié)合實物期權(quán)理論和模塊化方法，對企業(yè)面臨融資約束的模塊創(chuàng)新投資問題進行了研究，綜合考慮了模塊復(fù)雜度，模塊技術(shù)潛力，市場增長率，外部融資系數(shù)

2、，實物資產(chǎn)等參數(shù)，采用實物期權(quán)方法，建立了企業(yè)在面臨融資約束時的模塊創(chuàng)新投資決策模型，并且分析了模塊化參數(shù)和市場參數(shù)對企業(yè)最低預(yù)期回報率的影響。
　　本文研究指出：（1）與不受融資約束企業(yè)相比，融資約束的存在會促使企業(yè)
　　提前投資，避免以后資金短缺無力投資的風險，降低了企業(yè)的最優(yōu)投資試驗次數(shù)，降低了企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量，企業(yè)的創(chuàng)新水平偏低。（2）與不受融資約束的企業(yè)相比，面臨融資約束企業(yè)等待期權(quán)價值最大化時的最優(yōu)投資試驗次數(shù)保持

3、一致。但是，面臨融資約束的企業(yè)在相同市場規(guī)模下的等待期權(quán)最大時的價值卻低于不受融資約束的企業(yè)，因為資金短缺的存在使得企業(yè)未來的投資能力變得不確定，因而企業(yè)的等待存在風險。（3）高外部融資系數(shù)與高實物資產(chǎn)價值會促使企業(yè)提前進行投資，當企業(yè)面臨融資約束時，會降低最優(yōu)投資試驗次數(shù)。（4）對于最低預(yù)期資本回報率的研究表明，模塊化參數(shù)和市場參數(shù)都會影響到最低預(yù)期資本回報率與企業(yè)資本成本之間的差值，不同的參數(shù)影響狀況是不同的，具體來講模塊復(fù)雜度、市