京山輕機(jī)管理層收購(gòu)的動(dòng)因及績(jī)效分析.pdf

1、管理層收購(gòu)(Management Buy-outs，MBO)誕生于上世紀(jì)70年代，被視為一種獨(dú)特的杠桿融資方式。管理層收購(gòu)可以有效解決委托—代理問(wèn)題，使公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)統(tǒng)一，從而達(dá)到重組公司的目的，并獲得預(yù)期效益，因此在國(guó)外被普遍應(yīng)用且得到廣泛認(rèn)可。相對(duì)于國(guó)外管理層收購(gòu)進(jìn)程，我國(guó)企業(yè)的管理層收購(gòu)起步較晚。自上世紀(jì)90年代國(guó)有企業(yè)改革以來(lái)，我國(guó)逐漸涌現(xiàn)出一股管理層收購(gòu)的浪潮，其范圍從中小企業(yè)逐步延伸到上市公司。然而管理層收購(gòu)在我國(guó)的發(fā)

2、展十分曲折，一直存在一些不公平、不規(guī)范的現(xiàn)象。出現(xiàn)過(guò)一系列大肆轉(zhuǎn)移、侵吞國(guó)有資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重流失、通過(guò)盈余管理操作管理層收購(gòu)前后利潤(rùn)的案例。因此，管理層收購(gòu)能否真正提高公司的績(jī)效成為了業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn),對(duì)于這一問(wèn)題，理論界產(chǎn)生了兩種完全相反的觀點(diǎn):財(cái)富創(chuàng)造論和財(cái)富轉(zhuǎn)移論。財(cái)富創(chuàng)造論認(rèn)為管理層收購(gòu)能為公司帶來(lái)價(jià)值，而財(cái)富轉(zhuǎn)移論認(rèn)為管理層收購(gòu)只不過(guò)是管理層操縱利益的工具，沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)績(jī)效上的提升。
　　本文以京山輕機(jī)為例，對(duì)我國(guó)

3、上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效在管理層收購(gòu)前后五年時(shí)間內(nèi)的變化進(jìn)行了分析。首先對(duì)選題背景與意義、框架進(jìn)行論述，在對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于管理層收購(gòu)的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上闡述本文的研究思路和結(jié)構(gòu)框架，并提出本文擬采用的研究方法；然后闡述了管理層收購(gòu)的概念和特征、效應(yīng)以及影響因素和管理層收購(gòu)的動(dòng)機(jī)；第三部分介紹了京山輕機(jī)管理層收購(gòu)的背景及過(guò)程，結(jié)合其管理層收購(gòu)的特點(diǎn)以及動(dòng)因，發(fā)現(xiàn)京山輕機(jī)管理層收購(gòu)過(guò)程中存在著盈余管理和收購(gòu)價(jià)款過(guò)低等方面的問(wèn)題；第四部分從盈利能力

4、、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)方面對(duì)京山輕機(jī)管理層收購(gòu)前后的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行比較分析，從結(jié)果看出管理層收購(gòu)并沒(méi)有真正提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效在管理層收購(gòu)期間反而呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢(shì)；本文的最后是京山輕機(jī)管理層收購(gòu)案例研究的結(jié)論與啟示。京山輕機(jī)管理層收購(gòu)案例表明管理層收購(gòu)存在著轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低、暗箱操作等不合理行為，并帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，管理層行為的扭曲使企業(yè)發(fā)展缺乏主導(dǎo)力量，并沒(méi)有從根本上解決公司的整體績(jī)效問(wèn)題。我們可以從京