試論我國實施管理層收購的合法性及其困境.pdf

1、飪旦大學學校代碼：10246學號：033027109碩士學位論文(專業(yè)學位)糊周實施管理層收購的合法性及其困境院系(所)：法學院專姓業(yè)：名：法律碩士宋朝暉指導教師：張建偉副教授完成日期：2005年10月22日導論管理層收購(ManagementBuyout簡稱MBO)起源于二十世紀七十年代的西方國家。由于它對解決現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在的委托一代理問題具有積極意義，在西方獲得了比較廣泛的應用，特別是在八十年代后期，MBO更被視為改善公司治理結

2、構的一種捷徑，得NT迅猛的發(fā)展。目前，MBO己經成為西方成熟證券市場普遍使用的一個企業(yè)收購工具。MBO被認為創(chuàng)造了一批新型的所謂“積極投資者”，他們集投資者(委托人)和經營者(代理人)于一身，有更大的動力去追求股東利益的最大化。之所以有這么多人推崇MBO，其中重要一條是管理層收購是一種有效的股權激勵方式，有助于公司建立激勵和約束機制，可事實又是如何呢不可否認，MBO曾經極大地調動了經營者的積極性，它很好地解決了經營者動力的問題，使企業(yè)經

3、營的目的真正變成謀求股東利益的最大化，被稱之為20世紀經濟領域重大貢獻。然而，真所謂成也蕭何，敗也蕭何，安然等一系列會計造假事件告訴我們，追求股東利益的最大化正在演變成為某些經營者私欲滿足的借口成為他們侵蝕國家、。股民和職工利益的擋箭牌。在我國國有企業(yè)所有者比較虛幻、模糊的狀態(tài)下，同一個公司管理者往往在MBO中同時扮演兩個角色：既代表國有股這個被收購對象，同時也代表著收購主體，自買自賣，為以最小成本獲取最大利益，往往壓低資產重置價值，國

4、內MBO成交價大多低于我國相關政策規(guī)定的國有股轉讓每股凈資產的標準，造成大量國有資產的流失，國家利益受到侵蝕；我國獨特的流通股與非流通股并存的機制下，在非流通股市場幾無競爭的狀態(tài)下，中小流通股東被擯棄在游戲之外，難以實現(xiàn)價格的公正和完全避免轉讓過程中的暗箱操作，今后管理層將手中股權上市變現(xiàn)，巨大的流通股與非流通股的價差，使廣大股民的利益受到侵蝕：由于管理層收購主要是以與處于大股東地位的持股方協(xié)議收購方式進行的，為了避免因消息泄露而給收購

5、帶來的不利影響，在整個的收購過程中主要私下進行，廣大被收購企業(yè)職工也被摒棄在這場游戲之外，內幕交易也加劇了內部人控制現(xiàn)象，職工的權益也受到侵蝕。由于目前對MBO行為進行規(guī)范的僅有的一點法律規(guī)范，與MBO在我國的實踐操作也還存在矛盾，導致MBO在推行中遭遇困境，許多人紛紛質疑其合法性。但長期以來，國有股～股獨大和所有者缺位等問題一直困繞著我國企業(yè)的健康發(fā)展，從而造成內部人控制現(xiàn)象突出、公司治理結構不完善。因此，對現(xiàn)有的股權結構進行調整就顯